【導讀】HALO交易席卷全球資本市場，硬資產成資金避險新寵

　　2026年以來，全球資本市場掀起一股“硬資產”投資熱潮，HALO交易（重資產、低淘汰，Heavy Assets, Low Obsolescence）從華爾街快速蔓延至A股，成為當前市場最受關注的交易策略。

　　3月2日，美伊沖突升級引發(fā)全球能源、資源價格大幅波動，國際油價開盤一度飆升逾10%，現(xiàn)貨黃金一度突破5400美元/盎司，進一步點燃HALO資產的投資熱情，讓這一交易策略的熱度達到頂峰。

　　HALO交易走紅

　　HALO是“重資產、低淘汰”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的首字母縮寫，是一種在AI時代興起的投資策略，核心是尋找并投資具有高進入壁壘且不易被技術淘汰的實體資產，以對沖AI帶來的不確定性。

　　一句話可以簡單概括HALO交易的核心邏輯：做多“AI難以替代、且為其所依賴”的重資產，同時做空“易于被AI顛覆”的輕資產。

　　HALO交易作為高盛、摩根士丹利等國際頂級投行2026年初主推的核心策略，迅速成為華爾街乃至全球資金的配置焦點。

　　摩根士丹利認為，市場對人工智能顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，而對于擔憂AI沖擊仍將持續(xù)的投資者而言，具有高進入壁壘且不易被技術淘汰的實體資產構成了當前最佳的對沖策略。

　　基于這一邏輯，摩根士丹利構建了HALO資產籃子（MSXXHALO），重點覆蓋七大結構性支柱：材料、公用事業(yè)、鐵路、管道、廢物處理、國防和信號塔。數(shù)據(jù)顯示，在過去一年中，摩根士丹利HALO籃子上漲了28%，而同期“受AI顛覆影響”的股票籃子則下跌了43%。

　　高盛2月24日發(fā)布的深度報告指出，當前市場正經(jīng)歷“稀缺性重定價”，定價邏輯已從“可擴張的輕資產敘事”轉向“可建造、難替代的實體產能與網(wǎng)絡”。在利率攀升、地緣割裂與AI資本開支激增的三重壓力下，有形生產能力成為稀缺資源。

　　高盛分析師強調，市場正在獎勵產能、網(wǎng)絡、基礎設施和工程復雜度——這些資產復制成本高，也更不容易被技術淘汰。公用事業(yè)、基礎資源、能源、交通基礎設施等行業(yè)成為核心受益領域。據(jù)高盛測算，自2025年初以來，其構建的重資產組合已經(jīng)跑贏輕資產組合35%。

　　A股相關板塊強勢崛起

　　券商最新研判

　　這一趨勢已快速傳導至A股市場，帶動相關板塊持續(xù)走強。數(shù)據(jù)顯示，過去一周，石油石化、有色板塊分別大漲13.66%和13.42%，鋼鐵、煤炭、基礎化工等板塊漲幅均超過7%，國防軍工、公用事業(yè)等也漲幅居前。

　　國內券商也迅速跟進研判，密集發(fā)布研報解讀HALO交易的投資邏輯與A股布局機會。

　　光大證券首席宏觀分析師趙格格3月2日發(fā)布報告指出，短期內市場對AI帶來顛覆性影響的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，但HALO交易的熱度仍難以熄火。映射到A股，HALO交易的本質是資本對“稀缺性”資產的重新定價。中國擁有全球最完備的供應鏈體系，在新能源、電力設備、戰(zhàn)略金屬、化工材料、造船業(yè)等行業(yè)擁有全球領先優(yōu)勢，將成為AI時代的硬資產，隨著產業(yè)升級和行業(yè)整合，其戰(zhàn)略價值或迎來系統(tǒng)性重估。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲表示，AI敘事的瑕疵被持續(xù)提起，盡管長期的寬松方向較為明確，但市場定價長遠的寬松不妨礙短期市場對HALO交易的認同程度較高。

　　他表示，從短期看，漲價品相對應的油氣、有色、化工、公用等中上游方向有望成為近期的主線。但在流動性寬松進一步明確后，市場可能再度重回AI敘事和新興產業(yè)的方向，等待后續(xù)AI應用、機器人、商業(yè)航天板塊下一階段的機會。

　　國金證券首席策略官牟一凌進一步指出，“全球投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產，將廣泛分布于中國市場，中國資產的產能價值將具有不可替代性，中國制造業(yè)資產重估已開啟，資金回流+內需修復同樣在途�！�

　　他建議配置：一是不易被AI取代、同時受益于AI發(fā)展與海外政府對資源品關注度提升的銅、鋁、錫、原油及油運、稀土、金；二是具備全球比較優(yōu)勢且周期底部確認的中國設備出口鏈——電網(wǎng)設備、儲能、工程機械、晶圓制造，以及國內制造業(yè)底部反轉品種——石油化工、印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢的消費回升通道——航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場擴容與長期資產端回報率見底的非銀金融。