匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在美以與伊朗沖突持續(xù)升級(jí)、霍爾木茲海峽關(guān)閉進(jìn)入關(guān)鍵階段的背景下，全球金融市場出現(xiàn)顯著分化。韓國等部分亞洲股市已跌入調(diào)整區(qū)間，甚至被形容為“教科書式泡沫”破裂，而美國主要股指卻表現(xiàn)出驚人韌性，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)周三收盤距離歷史高點(diǎn)僅一步之遙。
盡管如此，美國股票期權(quán)市場某些角落卻透露出截然不同的情緒：大型科技股與納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)相關(guān)期權(quán)交易員，正大規(guī)模為極端“災(zāi)難”情景做準(zhǔn)備。野村證券跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）指出，這種極端下行偏度為有膽識(shí)的投資者創(chuàng)造了非對(duì)稱獲利機(jī)會(huì)，即通過賣出價(jià)外看跌期權(quán)、買入看漲期權(quán)構(gòu)建低成本杠桿策略，或可從市場可能的劇烈反彈中獲益。
全球股市分化加劇，美國股指逆勢(shì)堅(jiān)挺
自2月28日美以聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲以來，全球股市呈現(xiàn)明顯分化。韓國綜合指數(shù)（KS11）自3月初累計(jì)下跌超過10%，韓國股市極端波動(dòng)被美國銀行（BAC）股票策略師形容為“教科書式的泡沫”。與此同時(shí)，美國三大股指卻展現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌能力。FactSet數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)周三交投點(diǎn)位距離歷史紀(jì)錄高點(diǎn)不到4%，不過當(dāng)日小幅收跌。
盈透證券（IBKR）首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，霍爾木茲海峽關(guān)閉本被視為真正的“黑天鵝”事件，但各類資產(chǎn)的實(shí)際反應(yīng)遠(yuǎn)沒有市場最初擔(dān)憂的那樣劇烈。
期權(quán)市場暗流涌動(dòng)：科技股交易員押注極端崩盤
盡管現(xiàn)貨市場相對(duì)平靜，美國股票期權(quán)市場的某些領(lǐng)域卻透露出強(qiáng)烈避險(xiǎn)情緒。野村證券跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）在周三與MarketWatch分享的評(píng)論中指出，大型科技股（俗稱“美股七雄”）以及跟蹤納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)的景順（IVZ）QQQ信托基金（Invesco QQQ Trust, QQQ）期權(quán)交易員，似乎正在為“災(zāi)難”情景做準(zhǔn)備。他表示，股票期權(quán)偏度（skew）極度偏向下行風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)外“崩盤式”左尾對(duì)沖需求激增，而幾乎無人押注右尾（大幅上漲）行情。
查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）用一系列圖表說明：相對(duì)于價(jià)外看漲期權(quán)以及更接近平值的看跌期權(quán)，與“美股七雄”股票（包括微軟（MSFT）、英偉達(dá)（NVDA）、亞馬遜（AMZN）、特斯拉（TSLA）、蘋果（AAPL）、Alphabet谷歌（GOOG）和Meta（META） ）及QQQ掛鉤的價(jià)外看跌期權(quán)需求顯著增加。
交易員利用價(jià)外期權(quán)來押注市場大幅波動(dòng)，或?qū)_投資組合風(fēng)險(xiǎn)。“左尾”結(jié)果指市場大跌，“右尾”則指大漲。
非對(duì)稱機(jī)會(huì)浮現(xiàn)：賣出看跌期權(quán)融資買入看漲期權(quán)
查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）認(rèn)為，這種極端下行偏度恰恰創(chuàng)造了非對(duì)稱獲利機(jī)會(huì)。
他指出，投資者可以通過賣出較低Delta（敏感度較低）的價(jià)外看跌期權(quán)，獲得足夠的權(quán)利金來抵消購買看漲期權(quán)的成本，從而構(gòu)建低成本杠桿多頭頭寸。他補(bǔ)充說：“你仍然可以通過賣出較低Delta的看跌期權(quán)，來獲得不錯(cuò)的杠桿資金融資買入看漲期權(quán)?！?/p>
過去幾天，期權(quán)市場一個(gè)潛在支撐因素是，投資者大舉將此前買入的看跌期權(quán)變現(xiàn)或行使。查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）認(rèn)為，這一行為促成了周一的顯著逆轉(zhuǎn)，當(dāng)天標(biāo)普500（SPX）指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)（IXIC）和道瓊斯指數(shù)均抹去早盤跌幅并最終收高。他特別提到，投資者大舉行使或賣出了與道富（STT）SPDR標(biāo)普500（SPX） ETF信托基金（State Street SPDR S&P 500 ETF Trust, SPY）掛鉤的看跌期權(quán)。
恐懼指標(biāo)回落，市場擔(dān)憂情緒開始消退
盡管期權(quán)市場下行偏度仍顯著，但部分跡象顯示恐慌情緒正在逐步緩解。
周三下午，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動(dòng)率指數(shù)（VIX，被稱為華爾街“恐懼指標(biāo)”）略低于25，較前一交易日走低?？紤]到標(biāo)普500（SPX）指數(shù)當(dāng)日小幅收跌，這一現(xiàn)象并不常見，暗示市場對(duì)極端崩盤的擔(dān)憂已有所減弱。
總體而言，伊朗沖突升級(jí)與霍爾木茲海峽關(guān)閉引發(fā)的全球能源（850101）不確定性，在現(xiàn)貨股市層面并未造成全面崩盤，美國股指的韌性超出預(yù)期。然而，期權(quán)市場尤其是大型科技股領(lǐng)域，下行尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求激增，反映出部分交易員對(duì)“災(zāi)難”情景的高度警惕。這種極端偏度反而為逆向投資者提供了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：通過賣出價(jià)外看跌期權(quán)融資買入看漲期權(quán)，可在低成本下押注市場可能的劇烈反彈。
未來走勢(shì)高度依賴中東沖突是否快速降溫、霍爾木茲海峽通行恢復(fù)速度，以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)能源（850101）價(jià)格傳導(dǎo)通脹風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)態(tài)度。
投資者需密切關(guān)注期權(quán)偏度變化、VIX指數(shù)動(dòng)態(tài)與地緣政治最新進(jìn)展，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，審慎把握潛在非對(duì)稱獲利窗口。
