我們對期現(xiàn)結(jié)合的七個策略（備兌、保險、領(lǐng)口、95/05配置、賣認沽、買入蝶式策略、買入日歷價差策略）及滬深300ETF（159925）現(xiàn)貨，在上周（2026.3.16-2026.3.20）的表現(xiàn)進行了回測。上周滬深300ETF（159925）下跌，由于買入蝶式策略所持期權(quán)已止盈平倉，表現(xiàn)相對較好。具體結(jié)果如下：
年初至今，現(xiàn)貨震蕩微跌，買入蝶式策略收益率較高。七個策略的具體表現(xiàn)如下：
注釋：
備兌、保險、領(lǐng)口策略建倉及調(diào)倉方法：組合基日為2025年12月31日，以收盤價買入1萬份300ETF現(xiàn)貨，備兌策略以收盤價備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約，保險策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約，領(lǐng)口策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約并備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約。此后在每個月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個交易日進行調(diào)倉，以收盤價平倉已持有的期權(quán)合約，并以收盤價建倉相應(yīng)的下月合約。當保險策略和領(lǐng)口策略所持期權(quán)收益率超過50%時，期權(quán)進行止盈平倉。
95/05策略建倉及調(diào)倉方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產(chǎn)投資國債ETF（511010）、5%的資產(chǎn)買入最遠月實值5%的認購合約。在每季度末的最后一個交易日進行調(diào)倉，根據(jù)調(diào)倉日整體規(guī)模對ETF和期權(quán)比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權(quán)合約，并以收盤價重新建倉最遠月合約。
賣認沽策略建倉及調(diào)倉方法：組合初始持有現(xiàn)金40萬元，約為10張300ETF認沽合約的名義價值。于2025年12月31日收盤，賣出10張當月虛值2.5%（約為虛一檔）的300ETF認沽合約，剩余的資金扣除認沽期權(quán)保證金加上收到的權(quán)利金，買入國債ETF（511010）。此后在每個月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個交易日進行調(diào)倉，向下月展倉。
買入蝶式策略建倉及調(diào)倉方法：組合基日為2025年12月31日10%的資產(chǎn)買入蝶式組合（買入下月實值5%認購合約+買入下月虛值5%認購合約+賣出2倍的下月平值認購合約），交納保證金（買入蝶式策略可拆解為牛市認購價差策略和熊市認購價差策略，可構(gòu)建組合保證金）后，剩余的資產(chǎn)投資國債ETF（511010）。在每個月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個交易日進行調(diào)倉，根據(jù)調(diào)倉日整體規(guī)模對ETF和期權(quán)比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權(quán)合約，并以收盤價重新建倉下月合約。所持期權(quán)收益率超過30%時，期權(quán)進行止盈平倉；所持期權(quán)收益率低于-20%時，期權(quán)進行止損平倉。
買入日歷價差策略建倉及調(diào)倉方法：組合基日為2025年12月31日，以10%的資產(chǎn)買入日歷價差（賣出當月平值認購合約+買入最遠月平值認購合約），交納保證金后，剩余的資產(chǎn)投資國債ETF（511010）。在每個月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個交易日進行調(diào)倉，根據(jù)調(diào)倉日整體規(guī)模對ETF和期權(quán)比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權(quán)合約，并以收盤價重新建倉下月合約。所持期權(quán)收益率超過30%時，期權(quán)進行止盈平倉；所持期權(quán)收益率低于-20%時，期權(quán)進行止損平倉。
夏普比率=（年化收益率-無風(fēng)險收益率）/年化波動。
