SSE OPTION REPORT
我們對(duì)期現(xiàn)結(jié)合的七個(gè)策略（備兌、保險(xiǎn)、領(lǐng)口、95/05配置、賣(mài)認(rèn)沽、買(mǎi)入蝶式策略、買(mǎi)入日歷價(jià)差策略）及滬深300ETF（159912）華泰柏瑞現(xiàn)貨，在上周（2026.3.30-2026.4.3）的表現(xiàn)進(jìn)行了回測(cè)。上周滬深300ETF（159912）華泰柏瑞下跌，賣(mài)認(rèn)沽策略跌幅較小，保險(xiǎn)策略和領(lǐng)口策略在3月23日已止盈。具體結(jié)果如下：
注：保險(xiǎn)策略、領(lǐng)口策略、買(mǎi)入蝶式策略、買(mǎi)入日歷價(jià)差策略有止盈機(jī)制，詳見(jiàn)文末的策略注釋。
年初至今，現(xiàn)貨震蕩下跌，買(mǎi)入蝶式策略收益率較高。七個(gè)策略的具體表現(xiàn)如下：
注：2月2日、3月23日保險(xiǎn)、領(lǐng)口策略止盈；2月9日、3月6日買(mǎi)入蝶式策略止盈；1月14日買(mǎi)入日歷價(jià)差策略止盈。
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備兌、保險(xiǎn)、領(lǐng)口策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入1萬(wàn)份滬深300ETF（159912）華泰柏瑞現(xiàn)貨，備兌策略以收盤(pán)價(jià)備兌賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)購(gòu)合約，保險(xiǎn)策略以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)沽合約，領(lǐng)口策略以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)沽合約并備兌賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)購(gòu)合約。此后在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)建倉(cāng)相應(yīng)的下月合約。當(dāng)保險(xiǎn)策略和領(lǐng)口策略所持認(rèn)沽期權(quán)收益率超過(guò)50%時(shí)，期權(quán)進(jìn)行止盈平倉(cāng)。
95/05策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF（511010）、5%的資產(chǎn)買(mǎi)入最遠(yuǎn)月實(shí)值5%的認(rèn)購(gòu)合約。在每季度末的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，根據(jù)調(diào)倉(cāng)日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)重新建倉(cāng)最遠(yuǎn)月合約。
賣(mài)認(rèn)沽策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合初始持有現(xiàn)金40萬(wàn)元，約為10張滬深300ETF（159912）華泰柏瑞認(rèn)沽合約的名義價(jià)值。于2025年12月31日收盤(pán)，賣(mài)出10張當(dāng)月虛值2.5%（約為虛一檔）的滬深300ETF（159912）華泰柏瑞認(rèn)沽合約，剩余的資金扣除認(rèn)沽期權(quán)保證金加上收到的權(quán)利金，買(mǎi)入國(guó)債ETF（511010）。此后在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，向下月展倉(cāng)。
買(mǎi)入蝶式策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日10%的資產(chǎn)買(mǎi)入蝶式組合（買(mǎi)入下月實(shí)值5%認(rèn)購(gòu)合約+買(mǎi)入下月虛值5%認(rèn)購(gòu)合約+賣(mài)出2倍的下月平值認(rèn)購(gòu)合約），交納保證金（買(mǎi)入蝶式策略可拆解為牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差策略和熊市認(rèn)購(gòu)價(jià)差策略，可構(gòu)建組合保證金）后，剩余的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF（511010）。在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，根據(jù)調(diào)倉(cāng)日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)重新建倉(cāng)下月合約。所持期權(quán)收益率超過(guò)30%時(shí)，期權(quán)進(jìn)行止盈平倉(cāng)。
買(mǎi)入日歷價(jià)差策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以10%的資產(chǎn)買(mǎi)入日歷價(jià)差（賣(mài)出當(dāng)月平值認(rèn)購(gòu)合約+買(mǎi)入最遠(yuǎn)月平值認(rèn)購(gòu)合約），交納保證金后，剩余的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF（511010）。在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，根據(jù)調(diào)倉(cāng)日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)重新建倉(cāng)下月合約。所持期權(quán)收益率超過(guò)30%時(shí)，期權(quán)進(jìn)行止盈平倉(cāng)。
夏普比率=（年化收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）/年化波動(dòng)。
