在政策持續(xù)推進與市場需求共振下，滬市并購重組（885739）正加速邁入業(yè)績兌現(xiàn)階段。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，滬市累計實施完成重大購買類重組項目約27單，交易金額超2300億元，其中產(chǎn)業(yè)并購占比超過70%。
隨著包括廣東松發(fā)陶瓷股份有限公司（以下簡稱“*ST松發(fā)（603268）”）、國泰海通（601211）證券股份有限公司（以下簡稱“國泰海通（601211）”）等在內(nèi)的一批項目實施完畢，并購對上市公司業(yè)績正產(chǎn)生積極影響，也激活了滬市公司下一步發(fā)展動能，為高質(zhì)量發(fā)展打開廣闊空間。
并表增厚“家底”
營業(yè)收入超216億元、凈利潤超26.5億元，在交出一份“脫胎換骨”的年報后，*ST松發(fā)（603268）提出了摘帽（885742）申請。2025年，*ST松發(fā)（603268）通過重大資產(chǎn)重組置入恒力重工相關(guān)資產(chǎn)，交易完成后，*ST松發(fā)（603268）主營業(yè)務由傳統(tǒng)制造轉(zhuǎn)向高端裝備（885427）制造，通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入實現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)重構(gòu)，盈利能力與利潤質(zhì)量得到極大提升。
以*ST松發(fā)（603268）為代表，隨著去年滬市并購重組（885739）交易逐步落地，并表對業(yè)績的支撐作用逐步增強。數(shù)據(jù)顯示，滬市全年將近30單重大收購實施完畢，合計金額超2300億元，一些標志性案例紛紛進入“收獲期”。
券商并購帶來的業(yè)績表現(xiàn)也同樣可觀。國泰海通（601211）2025年實現(xiàn)總營業(yè)收入631.07億元，同比增長87.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤278.09億元，同比增長113.52%。年報顯示，報告期內(nèi)公司平穩(wěn)高效完成合并交易，資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高（883911），初步實現(xiàn)“1+1>2”的效果，為加快打造一流投資銀行奠定堅實基礎。
國聯(lián)民生（HK1456）證券股份有限公司（以下簡稱“國聯(lián)民生（HK1456）”）2025年度實現(xiàn)總營業(yè)收入76.73億元，同比增長185.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.09億元，同比增長405.49%。國聯(lián)民生（HK1456）稱，業(yè)績高增長主因系公司完成對民生證券的控制權(quán)收購，并將其納入合并報表范圍，帶來規(guī)模效應與協(xié)同收益。
事實上，利潤增厚的“長期效應”也在顯現(xiàn)。例如，2024年完成收購耐數(shù)電子的普源精電（688337）科技股份有限公司（以下簡稱“普源精電（688337）”），標的資產(chǎn)對應業(yè)績承諾為2024-2026年度扣非后凈利潤合計不低于8700萬元，每年不低于1500萬元，而2024年、2025年度的實際凈利潤分別為4632萬元、4736萬元，業(yè)績承諾完成率高達309%、316%。
在2024年末完成收購深圳市創(chuàng)芯微微電子有限公司的思瑞浦（688536）微電子科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“思瑞浦（688536）”）2025年營收因為業(yè)務融合創(chuàng)歷史新高（883911）。思瑞浦（688536）2025年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入21.42億元，同比增長75.65%。收入增加帶動全年業(yè)績好轉(zhuǎn)，全年實現(xiàn)凈利潤1.73億元，成功扭虧為盈，其中，標的資產(chǎn)2025年凈利潤8752萬元。
整合“激活”發(fā)展動能
如果說業(yè)績兌現(xiàn)是立足當下的財務數(shù)據(jù)，那并購整合帶來的動能重塑和協(xié)同效應才是推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。
“新動能”有了更明確的發(fā)展路徑。例如，4月15日，江蘇綜藝股份（600770）有限公司（以下簡稱“綜藝股份（600770）”）發(fā)布年報，報告期內(nèi)2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長36%，歸母凈利潤達1.09億元，同比提升261%。營收增長的原因之一在于2025年綜藝股份（600770）完成對江蘇吉萊微電子股份有限公司的收購，該公司報告期內(nèi)營業(yè)收入6789萬元，盡管凈利潤規(guī)模對全年業(yè)績增厚程度有限，但公司借此正式切入高附加值、高技術(shù)門檻的功率半導體（881121）核心賽道。
國家電投集團水電股份有限公司（以下簡稱“電投水電（600292）”）近期發(fā)布業(yè)績快報，2025年度公司實施重大資產(chǎn)重組，購買的五凌電力與國家電投集團廣西長洲水電開發(fā)有限公司于當年10月末并入公司合并范圍，導致總資產(chǎn)與所有者權(quán)益規(guī)模大幅增長。重組后，電投水電（600292）形成的“環(huán)保+水電”雙輪驅(qū)動模式，新增水力發(fā)電及流域水電站新能源（850101）一體化綜合開發(fā)運營業(yè)務，為環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新范式。
產(chǎn)業(yè)整合方面，“強鏈、補鏈”邏輯更清晰。例如，賽力斯（601127）集團股份有限公司（以下簡稱“賽力斯（601127）”）持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，賽力斯（601127）2025年完成收購龍盛新能源（850101）100%股權(quán)，實現(xiàn)了核心生產(chǎn)基地的完全自主可控，保障供應鏈安全。
華電國際電力股份（HK1071）有限公司（以下簡稱“華電國際（600027）”）2025年完成公司歷史最大規(guī)模資產(chǎn)整合，注入4區(qū)域8家單位發(fā)電資產(chǎn)，顯著強化常規(guī)能源（850101）整合平臺定位。同時，重組讓電源結(jié)構(gòu)也在進一步優(yōu)化，助推其從傳統(tǒng)火電（884146）為主向“火電（884146）與新能源（850101）協(xié)同發(fā)展”的多元化結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型。年報顯示，華電國際（600027）燃氣發(fā)電、水力發(fā)電等清潔能源（850101）發(fā)電裝機約占30.23%。
隨著2025年推出的并購重組（885739）方案逐步進入“驗收期”，并購對上市公司利潤的邊際貢獻逐步顯現(xiàn)。更長遠看，除了業(yè)績逐步兌現(xiàn)，并購正給滬市公司帶來更深層次的積極改變：激活動能、深耕產(chǎn)業(yè)、挖掘“第二增長曲線”等等，隨著更多項目在2026年進入收獲期，2026年的并購重組（885739）成效亦值得期待。
