近日，上海國際能源（850101）交易中心(下稱上期能源（850101）)發(fā)布《2026年上海原油期貨和期權(quán)市場發(fā)展報告》(下稱報告)。報告顯示，2025年，國際原油在OPEC+增產(chǎn)、貿(mào)易摩擦及地緣政治事件等多重因素影響下，呈現(xiàn)價格重心下移、寬幅震蕩走勢。作為亞太地區(qū)流動性最好的原油期貨品種，上海原油期貨市場規(guī)模穩(wěn)步擴大、參與者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，價格與境外市場緊密聯(lián)動、精準(zhǔn)反映亞太區(qū)域供需，在劇烈波動的環(huán)境中有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險管理核心功能。原油期權(quán)市場同步快速發(fā)展，成為實體企業(yè)精細(xì)化風(fēng)控的重要工具。
風(fēng)險管理功能凸顯
從市場運行情況看，2025年上海原油期貨市場交投活躍、持倉穩(wěn)步增長，整體運行韌性增強。全年日均成交16.00萬手(單邊)，同比增長0.41%，6月24日單日成交量刷新歷史峰值；日均持倉6.64萬手，同比增長27.26%，最高持倉創(chuàng)2023年3月以來新高。市場深度改善，遠(yuǎn)期合約流動性提升，形成更完整的期限結(jié)構(gòu)體系。
同時，上海原油期貨市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，機構(gòu)化與國際化特征明顯，已形成以機構(gòu)投資者為主的市場格局。在去年4月關(guān)稅爭端疊加6月地緣沖突引發(fā)油價波動的背景下，上海原油期貨市場運行平穩(wěn)，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了風(fēng)險管理渠道。上期能源（850101）持續(xù)完善制度規(guī)則，修訂風(fēng)控細(xì)則，優(yōu)化套保額度審批機制，提升可交割資源保障能力，維護(hù)市場平穩(wěn)與價格公允，為產(chǎn)業(yè)參與提供制度支撐。
去年國內(nèi)外石化產(chǎn)業(yè)上下游參與上海原油期貨市場的方式更加豐富：貿(mào)易商優(yōu)化采購策略，匹配油種、船期與交割機制，提升實物交割與套利能力；亞太區(qū)域煉廠關(guān)注期貨價格及庫存，借助倉單資源池優(yōu)化采購成本、拓展采購渠道；更多類型的用油企業(yè)通過原油期貨對成品油進(jìn)行套期保值，創(chuàng)新浮動價銷售模式，穩(wěn)定經(jīng)營利潤。
以一德期貨服務(wù)的山東某煉廠為例，該企業(yè)在面向加油站的成品油銷售中，創(chuàng)新采用上海原油期貨點價模式，即結(jié)合每日成品油掛牌價，以上海原油期貨主力合約價格為基礎(chǔ)、附加升水進(jìn)行報價。加油站客戶可根據(jù)盤中價格波動擇機點價，控制采購成本或鎖定零售利潤。
“另外，考慮到國內(nèi)成品油貿(mào)易商因缺乏外盤原油交易渠道面臨操作限制，我們給出裂解價差套利策略，在成品油裂解價差偏弱、原油價格攀升至高位時，買入成品油現(xiàn)貨、做空上海原油期貨套利，待原油價格回落后獲取更優(yōu)裂解價差收益。”一德期貨總經(jīng)理助理佘建躍認(rèn)為，上海原油期貨價格與國際油價高度相關(guān)，為缺乏外盤工具的國內(nèi)油品客戶提供了有效的套保工具。
期權(quán)應(yīng)用全面提速
2025年，上海原油期權(quán)市場規(guī)?？焖贁U張、定價合理高效，與期貨聯(lián)動緊密，成為企業(yè)風(fēng)險管理的利器。
數(shù)據(jù)顯示，2025年，上海原油期權(quán)日均成交7.62萬手，同比增長23.61%；日均成交金額3.89億元，同比增長22.74%；日均持倉4.34萬手，同比增長32.71%。原油期權(quán)市場規(guī)模占期貨市場規(guī)模的比重明顯提升，產(chǎn)業(yè)客戶運用期權(quán)管理風(fēng)險的深度與廣度持續(xù)拓展。
同時，期權(quán)定價機制成熟有效，與標(biāo)的期貨歷史波動率走勢一致，投資者預(yù)期與實際波動匹配度高，市場運行理性規(guī)范。期權(quán)與期貨價格、成交量聯(lián)動響應(yīng)，形成“期貨+期權(quán)”協(xié)同風(fēng)控體系，共同應(yīng)對價格波動風(fēng)險。
伴隨著市場的發(fā)展，實體企業(yè)的期權(quán)應(yīng)用也從試點探索轉(zhuǎn)向策略化、常態(tài)化配置。以京博石化為代表的煉化企業(yè)構(gòu)建多維風(fēng)險管理體系，覆蓋原油庫存、內(nèi)外盤基差、裂解價差及匯率等風(fēng)險。企業(yè)通過買入看跌期權(quán)保護(hù)庫存、零成本領(lǐng)口策略降低對沖成本、買入看漲期權(quán)鎖定采購成本，搭配期貨動態(tài)套保，既對沖極端行情單邊風(fēng)險，又保留有利行情收益空間，同時優(yōu)化保證金占用、緩解現(xiàn)金流壓力。
“當(dāng)我們預(yù)判地緣政治因素可能導(dǎo)致油價急速上漲時，就通過買入看漲期權(quán)提前鎖定采購成本?！本┎┦笨偨?jīng)理劉勇介紹，2025年6月地緣沖突引發(fā)油價高開低走，公司抓住時機提前平倉獲利離場，既減少了時間價值損耗，又規(guī)避了高位鎖價可能導(dǎo)致的下游產(chǎn)品利潤被吞噬的風(fēng)險，既保護(hù)了部分待鎖價頭寸的成本，也降低了反向行情中的追保壓力。
劉勇表示，期權(quán)可提供非線性對沖手段，突破了傳統(tǒng)期貨套?！版i死利潤”的局限，可以降低保證金占用、提升資金使用效率，還能精細(xì)化匹配企業(yè)庫存周期（883436）與風(fēng)險暴露。目前，上海原油期權(quán)在公司風(fēng)險管理應(yīng)用中的占比穩(wěn)步提升，成為原油期貨的重要補充工具。公司對原油期權(quán)的應(yīng)用已從“工具探索”邁向“策略化運用”階段，未來有望進(jìn)一步提升參與深度與精細(xì)化管理水平。
歷經(jīng)8年發(fā)展，上海原油期貨市場已成為原油市場的重要組成部分。2025年市場運行實踐顯示，在全球能源（850101）市場不確定性增加時，上海原油期貨助力企業(yè)穿越周期（883436），期權(quán)工具推動風(fēng)險管理精細(xì)化、個性化，形成“期貨保底、期權(quán)增效”的協(xié)同格局。
展望未來，上期能源（850101）相關(guān)人士表示，將緊跟市場變化，降低交易成本，創(chuàng)新交易機制，提高中遠(yuǎn)月合約流動性，不斷提升原油期貨運行質(zhì)量，向全球交易者傳遞最大原油進(jìn)口國的供需情況，并提供更豐富的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
