國(guó)金證券（600109）近日發(fā)布有色金屬（1B0819）周報(bào)：本周LME鋁價(jià)+1.01%到3545.0美元/噸，滬鋁+3.70%到2.55萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，4月16日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)（883434）地鋁棒庫(kù)存共29.2萬噸，庫(kù)存環(huán)比上周四下降1.95萬噸。出庫(kù)方面，上一周鋁棒出庫(kù)量共計(jì)5.4萬噸，環(huán)比前一周增加0.05萬噸，出庫(kù)水平基本持平；據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本周四，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能11322萬噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8699萬噸/年，全國(guó)氧化鋁周度開工率較上周增加0.37個(gè)百分點(diǎn)至76.83%。
以下為研究報(bào)告摘要：
本周行情綜述
銅：本周LME銅價(jià)+3.83%到13349.0美元/噸，滬銅+3.91%到10.23萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)周度指數(shù)跌至-78.61美元/噸；截至本周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比上周四下降11.46%，總庫(kù)存同比去年同期增加4.94萬噸，連續(xù)五周持續(xù)去庫(kù)。冶煉端，據(jù)SMM，因銅價(jià)上行，精廢價(jià)差走擴(kuò)，廢產(chǎn)陽(yáng)極板供應(yīng)趨于回升，4.10-4.16日SMM廢產(chǎn)陽(yáng)極板企業(yè)開工率為51.56%，環(huán)比上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下周企業(yè)開工率將上升1.87個(gè)百分點(diǎn)至53.43%。消費(fèi)（883434）端，據(jù)SMM，本周SMM銅線纜企業(yè)開工率69.43%，環(huán)比上漲0.95個(gè)百分點(diǎn)。開工企穩(wěn)主要由頭部企業(yè)訂單帶動(dòng)，中小企業(yè)表現(xiàn)依舊偏弱。電力板塊支撐明顯，算力、AI及新能源（850101）領(lǐng)域需求穩(wěn)健。展望下周，銅價(jià)高位抑制新增訂單，疊加前期存量訂單逐步收尾，開工率預(yù)計(jì)小幅回落；但國(guó)網(wǎng)陸續(xù)下單形成支撐，SMM預(yù)計(jì)開工率環(huán)比下降0.57個(gè)百分點(diǎn)至68.86%；本周漆包線行業(yè)開機(jī)率環(huán)比大幅回落3.87個(gè)百分點(diǎn)至82.6%，降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。周內(nèi)銅價(jià)重心再度站上10萬元/噸高位，疊加家電板塊需求持續(xù)走弱，行業(yè)新增訂單同步下滑6.79個(gè)百分點(diǎn)。
鋁：本周LME鋁價(jià)+1.01%到3545.0美元/噸，滬鋁+3.70%到2.55萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，4月16日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)（883434）地鋁棒庫(kù)存共29.2萬噸，庫(kù)存環(huán)比上周四下降1.95萬噸。出庫(kù)方面，上一周鋁棒出庫(kù)量共計(jì)5.4萬噸，環(huán)比前一周增加0.05萬噸，出庫(kù)水平基本持平；據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本周四，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能11322萬噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8699萬噸/年，全國(guó)氧化鋁周度開工率較上周增加0.37個(gè)百分點(diǎn)至76.83%；庫(kù)存方面，從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，分化較為明顯。電解鋁廠原料庫(kù)存仍處于去庫(kù)狀態(tài)，本周減少0.7萬噸，其中貴州地區(qū)去庫(kù)尤為突出，主要由于當(dāng)?shù)匮趸X區(qū)域性供應(yīng)偏緊，同時(shí)部分電解鋁廠主動(dòng)降低廠內(nèi)庫(kù)存水平。成本端，呈現(xiàn)剛性上行態(tài)勢(shì)。受中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵影響，上游石油焦、針狀焦等原料價(jià)格大幅攀升；同時(shí)增碳劑價(jià)格高位走強(qiáng)，進(jìn)一步推高石墨化加工成本，原料與加工環(huán)節(jié)雙重漲價(jià)，推動(dòng)負(fù)極材料全產(chǎn)業(yè)鏈成本持續(xù)上行。需求端，據(jù)SMM，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率環(huán)比持平錄得64.7%。具體來看，本周鋁箔龍頭企業(yè)開工率錄得75%。盡管鋁線纜行業(yè)整體處于行業(yè)旺季，經(jīng)歷過前一段時(shí)間的需求高峰后，企業(yè)成品庫(kù)存已補(bǔ)充完畢，訂單進(jìn)入至平穩(wěn)階段，部分區(qū)域開工率略有下滑。
金：本周COMEX金價(jià)+0.93%至4849.4美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.02個(gè)百分點(diǎn)至1.90%。SPDR黃金持倉(cāng)增加13.43噸至1060.62噸。本周黃金受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。(1)據(jù)新華社華盛頓4月12日電，在美國(guó)和伊朗談判未能達(dá)成協(xié)議后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正考慮在封鎖霍爾木茲海峽的同時(shí)恢復(fù)對(duì)伊朗的有限軍事打擊。(2)美國(guó)總統(tǒng)特朗普14日說，他沒有考慮延長(zhǎng)同伊朗的?；?，因?yàn)樗J(rèn)為這沒有必要。(3)美軍中央司令部14日稱，已完全切斷伊朗海上進(jìn)出口貿(mào)易。美軍中央司令部發(fā)表聲明說，美軍對(duì)伊朗港口的封鎖已全面實(shí)施。“伊朗經(jīng)濟(jì)約90%依賴海上國(guó)際貿(mào)易。封鎖實(shí)施不到36小時(shí)，美軍已完全切斷伊朗海上進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)貿(mào)易?！?/p>
稀土（884215）：氧化鐠釹本周價(jià)格環(huán)比上漲5.08%。前期電子盤流動(dòng)性影響逐步去化，價(jià)格逐步走穩(wěn)；結(jié)合往后出口更加寬松的預(yù)期，我們對(duì)后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進(jìn)，稀土（884215）供需共振可期。
鎢：本周鎢價(jià)環(huán)比下降4.28%；近期拋壓仍在，價(jià)格下行；但考慮產(chǎn)業(yè)備貨水平，我們認(rèn)為價(jià)格拐點(diǎn)或近；贛州市開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項(xiàng)行動(dòng)；結(jié)合海外加大戰(zhàn)略備庫(kù)的背景下，鎢的優(yōu)先級(jí)或較高；鎢供需基本面迎來強(qiáng)共振。
錫：本周錫價(jià)環(huán)比上漲3.28%。近期庫(kù)存趨勢(shì)下行，我們認(rèn)為下游承接超預(yù)期；若后續(xù)流動(dòng)性回補(bǔ)，我們認(rèn)為錫價(jià)向上彈性較大；缺油預(yù)期下，我們認(rèn)為緬甸錫礦供應(yīng)或受影響。
鋰：本周SMM碳酸鋰均價(jià)+4.5%至16.43萬元/噸，氫氧化鋰均價(jià)+3.6%至15.75萬元/噸。產(chǎn)量：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，總產(chǎn)量2.57萬噸，環(huán)比+0.00萬噸。
鈷：本周長(zhǎng)江金屬鈷（885865）價(jià)+0.2%至41.50萬元/噸，鈷中間品CIF價(jià)+0.5%至26.13美元/磅，計(jì)價(jià)系數(shù)為99.5。硫酸鈷價(jià)-0.6%至9.535萬元/噸，四氧化三鈷價(jià)-0.8%至36.35萬元/噸，氯化鈷-0.3%至11.535萬元/每噸。
鎳：本周LME鎳價(jià)+4.2%至1.79萬美元/噸，上期所鎳價(jià)-0.0%至13.43萬元/噸。LME鎳庫(kù)存-0.2萬噸至27.81萬噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給不及預(yù)期；新能源（850101）產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。(國(guó)金證券（600109）王欽揚(yáng),金云濤)
