中郵證券近日發(fā)布有色金屬（1B0819）行業(yè)周報：本周鋰價漲至17萬元/噸左右，津巴布韋配額落地，華友、中礦、雅化等中企獲得出口配額，2026年出口量或略低于2025年，雖然出口恢復(fù)，但將被加征10%的精礦出口稅，且2027年需承諾建成硫酸鋰加工廠。此外4月9日江西省自然資源廳官網(wǎng)顯示，當(dāng)?shù)厮募忆嚨V已公示采礦權(quán)出讓收益評估報告。
以下為研究報告摘要：
l投資要點
貴金屬（881169）：利空出盡后有望迎來主升浪。本周貴金屬（881169）有所修復(fù)。中東局勢雖然存在反復(fù)，但黃金的恐慌拋盤已經(jīng)結(jié)束，市場流動性很難因為相同因素而二次定價。本周黃金上漲1.64%，白銀上漲6.45%，出現(xiàn)預(yù)期中的反彈。我們認為，黃金的配置價值會在恐慌性的流動性擔(dān)憂緩解后再度綻放，人民銀行3月大幅抄底，且波蘭央行宣布進一步購金體現(xiàn)黃金上漲的長邏輯不變。中東恐慌性賣盤消散后，金價有望迎來修復(fù)，逢低購入商品以及權(quán)益。
銅：濕法銅存在減產(chǎn)擔(dān)憂，風(fēng)偏修復(fù)價格反彈。本周滬銅上漲3.83%。供給端來看，雖然濕法銅廠商目前依然有一定硫酸庫存，但市場開始交易硫磺持續(xù)緊張帶來的減產(chǎn)預(yù)期。從需求端看，銅價上漲后部分下游加工企業(yè)訂單量或出現(xiàn)小幅下滑，但現(xiàn)有訂單及排產(chǎn)情況總體平穩(wěn)，剛需采購延續(xù)。銅箔開工率有望繼續(xù)提升，體現(xiàn)出下游需求總體偏好。若中東局勢趨穩(wěn)，銅作為前期跌價較多的金屬品種，結(jié)合相對剛性的需求支撐與減產(chǎn)預(yù)期，可能迎來一定的修復(fù)，建議擇機增配。
鋁：長期上漲空間依然存在，重視權(quán)益機會。本周滬鋁上漲1.01%，國內(nèi)現(xiàn)貨開始去庫，體現(xiàn)出國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)疊加出口需求打開。國內(nèi)空調(diào)（884113）排產(chǎn)以及新能源汽車（885431）的銷量已經(jīng)迎來顯著修復(fù)。海外的停產(chǎn)影響可能在4月末進一步加劇，主要系停產(chǎn)廠商的庫存可能會耗盡，海外需求可能會通過國內(nèi)加工來滿足，等待海外訂單轉(zhuǎn)向國內(nèi)拉動國內(nèi)去庫，從下單到排產(chǎn)估計需要1個月左右，預(yù)計4月底和5月初國內(nèi)電解鋁庫存會進一步下降?？傮w來看，在26年供給擾動，儲能（885921）需求爆發(fā)的情況下，雖然宏觀存在壓力，但鋁價長牛的可能性較大，建議增配電解鋁權(quán)益。
錫：地緣定價趨緩，錫價大幅反彈。本周錫價大幅反彈，主要系地緣定價趨緩，市場加息定價減弱，錫等大宗資產(chǎn)配置價值修復(fù)。供給端，緬甸佤邦一家化工（850102）廠近日發(fā)生爆炸，當(dāng)?shù)卣严铝顚ο嚓P(guān)工廠全面停業(yè)整頓，這可能加劇炸藥短缺，影響此前市場期待的佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，剛果金沖突持續(xù)，錫礦供應(yīng)仍有擾動。庫存端，錫錠庫存持續(xù)去庫，社會庫存處于較低水平，我們預(yù)計錫的供需邏輯在短期宏觀趨穩(wěn)的情況將主導(dǎo)錫價上漲。
鋰：津巴布韋配額落地，鋰價看漲。本周鋰價漲至17萬元/噸左右，津巴布韋配額落地，華友、中礦、雅化等中企獲得出口配額，2026年出口量或略低于2025年，雖然出口恢復(fù)，但將被加征10%的精礦出口稅，且2027年需承諾建成硫酸鋰加工廠。此外4月9日江西省自然資源廳官網(wǎng)顯示，當(dāng)?shù)厮募忆嚨V已公示采礦權(quán)出讓收益評估報告，市場預(yù)計本次公示的四家礦企或于5月進入停產(chǎn)換證階段，疊加澳礦柴油缺乏，國內(nèi)庫存水平低等因素。綜合看碳酸鋰供給在5月的月度供需缺口將放大，短期鋰價或在15-20萬偏上沿運行，如新能源汽車（885431）需求恢復(fù)超預(yù)期，有望超20萬/噸。
投資建議
建議關(guān)注盛達資源（000603）、興業(yè)銀錫（000426）、赤峰黃金（HK6693）、神火股份（000933）、紫金礦業(yè)（HK2899）等。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期。（中郵證券 李帥華,魏欣,楊豐源）
