東方證券（HK3958）發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日正式啟動(dòng)關(guān)稅退款程序，涉及金額約1660億美元。隨著美國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求提升以及關(guān)稅成本降低，跨境電商（885642）企業(yè)的盈利端有望改善，看好頭部公司產(chǎn)品創(chuàng)新及份額提升?？春?span>跨境電商（885642）供給側(cè)改善及產(chǎn)品創(chuàng)新大周期（883436）邏輯。
東方證券（HK3958）主要觀點(diǎn)如下：
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日正式啟動(dòng)關(guān)稅退款程序，涉及金額約1660億美元
1)截至3月初美國(guó)有超33萬(wàn)家進(jìn)口商依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》提交超5300萬(wàn)份報(bào)關(guān)申請(qǐng)并預(yù)付或支付關(guān)稅稅款，涉及約1660億美元(約合1.13萬(wàn)億元人民幣)的資金。2)美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局(CBP)已開發(fā)一款名為報(bào)關(guān)統(tǒng)一管理與處理工具(CAPE)的新系統(tǒng)并采用分階段推進(jìn)策略，第一階段主要覆蓋約63%的報(bào)關(guān)單，即尚未清算或清算不超80天的清算單；而已清算超80天或涉及反傾銷、反補(bǔ)貼等復(fù)雜情形的報(bào)關(guān)單，將在后續(xù)階段處理。3)截至4月9日，已有約5.6萬(wàn)家進(jìn)口商完成電子退款流程，涉及金額約1270億美元。
關(guān)稅退稅設(shè)置三個(gè)條件，最終流程仍有不確定性，但或提升美國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求
1)退稅只能由美國(guó)備案進(jìn)口商(IOR)本人或其授權(quán)的報(bào)關(guān)代理申請(qǐng)，出口鏈企業(yè)需明確是否在IOR名單。2)報(bào)關(guān)單需涉及IEEPA關(guān)稅，301條、232條以及2026年2月起依據(jù)122條加征的關(guān)稅均不在本次退稅范圍內(nèi)。3)報(bào)關(guān)狀態(tài)需符合本輪適用范圍。4)該行認(rèn)為，①盡管CBP提到在CAPE申報(bào)被接受后，通常60–90天內(nèi)完成退款發(fā)放，但如果涉及合規(guī)審查或特殊報(bào)關(guān)狀態(tài)，周期（883436）可能相應(yīng)延長(zhǎng)；②美國(guó)政府已于4月13日向法院提起上訴并申請(qǐng)暫緩執(zhí)行令，試圖整體或部分暫停退款程序，加大退稅事項(xiàng)的不確定性；③未來(lái)加征關(guān)稅預(yù)期弱化，或有利于提升美國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求。
依舊看好跨境電商供給側(cè)改善及產(chǎn)品創(chuàng)新大周期邏輯
1)行業(yè)供給側(cè)層面：隨著《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)涉稅信息報(bào)送規(guī)定》、《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)報(bào)送涉稅信息有關(guān)事項(xiàng)的公告》的落地，首次將涉稅信息報(bào)送義務(wù)明確延伸至所有服務(wù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)者的境外互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，跨境電商（885642）此前存在的低報(bào)漏報(bào)稅收及海外無(wú)序價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象有望緩解，頭部企業(yè)有望受益。2)關(guān)稅層面：2025年4月起美國(guó)對(duì)華加征對(duì)等關(guān)稅，造成跨境電商（885642）企業(yè)關(guān)稅成本明顯攀升，2026Q2起關(guān)稅成本同比降低利好企業(yè)端盈利能力進(jìn)一步修復(fù)。3)產(chǎn)品創(chuàng)新大周期（883436）層面：如安克創(chuàng)新（300866）/華寶新能（301327）陽(yáng)臺(tái)光伏儲(chǔ)能（885921）、安克創(chuàng)新（300866）UV打印機(jī)、綠聯(lián)科技（301606）NAS等，其他企業(yè)亦積極推動(dòng)產(chǎn)品推陳出新，頭部企業(yè)品牌力進(jìn)一步提升。
相關(guān)標(biāo)的
跨境電商（885642）B2C方向：安克創(chuàng)新（300866）、綠聯(lián)科技（301606）、賽維時(shí)代（301381）、致歐科技（301376）、華凱易佰（300592）、吉宏股份（HK2603）。跨境電商（885642）B2B方向：小商品城（600415）、焦點(diǎn)科技（002315）。其他方向：蘇美達(dá)（600710）、康耐特光學(xué)（HK2276）、名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、關(guān)稅退稅進(jìn)展不及預(yù)期、匯率及海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
