繼2023年5月首度遞交招股說明書，又于2025年2月撤回申請后，今年4月中旬，威邦運(yùn)動科技集團(tuán)股份公司（簡稱“威邦運(yùn)動”）再度向A股資本市場發(fā)起沖擊。
從1995年一家注冊資本僅80萬元的小型實(shí)業(yè)公司，到如今在支架式地上泳池核心配件市場占據(jù)53.05%份額的行業(yè)龍頭（883917），威邦運(yùn)動的成長軌跡成為中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的微觀樣本。
然而，在其資本化征程中，客戶集中度、家族治理等問題，也面臨著市場的重重拷問。
威邦運(yùn)動的IPO之路，折射出中國家族制造企業(yè)在資本化進(jìn)程中的典型困境：一方面，它們憑借專注與堅(jiān)持在細(xì)分領(lǐng)域做到全球領(lǐng)先，業(yè)績數(shù)據(jù)足以滿足主板上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，家族治理的封閉性、客戶結(jié)構(gòu)的單一性，又使其在資本市場的透明度與規(guī)范性面前步履維艱。
從“家庭作坊”到行業(yè)龍頭
威邦運(yùn)動去年?duì)I收超20億元
威邦運(yùn)動的故事始于浙江磐安。1995年7月，陳校波與父親陳威龍、弟弟陳校偉共同出資80萬元創(chuàng)立威邦實(shí)業(yè)，其中，陳校波以機(jī)械設(shè)備出資50萬元，持股62.5%；陳威龍以房產(chǎn)出資20萬元，持股25%；陳校偉以貨幣出資10萬元，持股12.5%。
這家最初注冊資本僅80萬元的小廠，經(jīng)過三十年發(fā)展，已在浙江金華、福建廈門、江蘇南通及越南同塔等地布局6處規(guī)?；a(chǎn)基地，各類標(biāo)準(zhǔn)化廠房總建筑面積超過50萬平方米。
威邦運(yùn)動主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。公告截圖
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，威邦運(yùn)動實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為14.38億元、18.52億元、20.15億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為2.33億元、2.96億元、3.21億元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別約為2.15億元、2.88億元、3.13億元。
招股說明書顯示，威邦運(yùn)動作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，其支架式地上泳池核心配件市場份額從2023年的52.61%進(jìn)一步提升至2024年的53.05%。
這一市場地位的取得，與全球戶外運(yùn)動用品市場的蓬勃發(fā)展密不可分。后疫情時(shí)代，消費(fèi)（883434）者對戶外休閑活動的需求持續(xù)釋放，地上泳池作為家庭娛樂的重要載體，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。威邦運(yùn)動深度參與地上泳池業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)和制造全流程，形成了覆蓋美洲、歐洲等多個(gè)國家和地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)。
值得注意的是，威邦運(yùn)動的外銷（885840）收入占比從2023年的33.44%提升至2025年的40.75%，金額從4.79億元增至8.17億元。
威邦運(yùn)動表示：“如果未來受國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等因素影響，美元兌人民幣的匯率大幅波動，將可能導(dǎo)致公司匯兌損益波動增大，從而引起公司利潤水平的波動，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定造成不利影響?！?/p>
“專屬代工廠”還是戰(zhàn)略伙伴？
百適樂集團(tuán)去年為威邦運(yùn)動貢獻(xiàn)近八成收入
在威邦運(yùn)動的客戶名單中，百適樂集團(tuán)（百適樂集團(tuán)控股有限公司，原名榮威國際控股有限公司）無疑是最耀眼也最具爭議的名字。這家在全球地上泳池市場占有率高達(dá)52.21%的頭部企業(yè)，同時(shí)是威邦運(yùn)動長達(dá)20余年的戰(zhàn)略合作伙伴。
“作為地上泳池核心配件行業(yè)市占率第一的企業(yè)，經(jīng)過多年的技術(shù)積累，威邦運(yùn)動擁有研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢、全流程生產(chǎn)優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢等多方面的核心競爭優(yōu)勢，與百適樂集團(tuán)保持了超過20年的穩(wěn)定合作關(guān)系，雙方于2021年簽訂了為期8年的戰(zhàn)略合作協(xié)議?！蓖钸\(yùn)動表示。
然而，這種“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的背后是畸高的客戶集中度。招股說明書顯示，2023年至2025年，威邦運(yùn)動向百適樂集團(tuán)的銷售額分別約為9.89億元、14.25億元、15.77億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.12%、77.31%和78.67%。這意味著，威邦運(yùn)動存在來自單一客戶主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比超過50%的情形，構(gòu)成對百適樂集團(tuán)的重大依賴。
威邦運(yùn)動在招股說明書中坦陳這一風(fēng)險(xiǎn)：若未來公司無法維持與百適樂集團(tuán)的合作關(guān)系，或因百適樂集團(tuán)自建地上泳池支架核心配件等生產(chǎn)線而降低與公司采購規(guī)模，又無法通過拓展其他客戶來彌補(bǔ)百適樂集團(tuán)銷售收入下降帶來的影響，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。
威邦運(yùn)動與地上泳池核心配件行業(yè)的主要競爭對手技術(shù)對比情況。公告截圖
這一依賴關(guān)系也引發(fā)了市場對威邦運(yùn)動獨(dú)立經(jīng)營能力的質(zhì)疑。比如，威邦運(yùn)動與競爭對手明達(dá)實(shí)業(yè)、東莞保利樹等的商業(yè)模式存在本質(zhì)差異——后者通常服務(wù)多個(gè)品牌客戶，而威邦運(yùn)動與百適樂集團(tuán)的深度綁定關(guān)系，使其在某種程度上更像是百適樂集團(tuán)的“專屬代工廠”。
不過，威邦運(yùn)動在招股說明書中表示：“公司對百適樂集團(tuán)的依賴對公司持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成重大不利影響?！?/p>
如果說客戶集中度是業(yè)務(wù)層面的隱憂，那么股權(quán)結(jié)構(gòu)則是公司治理層面的核心爭議點(diǎn)。
招股說明書顯示，本次發(fā)行前，威邦運(yùn)動實(shí)際控制人陳校波直接持有公司27%的股權(quán)，并通過其控制的威邦控股、鑫邦合伙、富邦合伙分別間接控制公司58.48%、2.63%、3.4%的股權(quán)，合計(jì)直接或間接控制公司91.5%的股權(quán)。加上配偶鄭曉紅、子女陳嘉耀、陳夢華、陳夢園、弟弟陳校偉、妹妹陳蝶蝶等家族成員的持股，陳校波家族控制公司股份比例約99.4%。
即使本次發(fā)行1億股后，陳校波可控制和影響的公司表決權(quán)比例將下降至73.2%，仍對公司具有較強(qiáng)的控制權(quán)。
威邦運(yùn)動坦言，公司存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，“不排除實(shí)際控制人在重大事項(xiàng)決策時(shí)利用控制權(quán)作出的決定事后被證明為不當(dāng)決策的可能，也不排除在公司利益和家族利益沖突時(shí)，其利用控制地位作出不利于公司決策的可能性?！?/p>
