凱文.沃什證詞三要點(diǎn)：
□ 強(qiáng)調(diào)政策獨(dú)立性，美國總統(tǒng)和其他官員對利率發(fā)表看法并不會(huì)對貨幣政策的獨(dú)立性造成實(shí)質(zhì)性威脅
□ “改革”美聯(lián)儲(chǔ)，要引入新的通脹分析框架和建立新的溝通方式
□ 降息與縮表并行，主張以縮表換降息空間
隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期臨近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力交接提上日程。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，美國參議院銀行委員會(huì)就凱文.沃什的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名舉行聽證會(huì)。自今年1月獲特朗普提名擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來，沃什一直保持低調(diào)。本次聽證會(huì)上的“首秀”，也成為市場觀察其政策主張的最佳時(shí)機(jī)。
與此同時(shí)，白宮與美聯(lián)儲(chǔ)之間的博弈交鋒仍在持續(xù)。南卡羅來納州共和黨參議員蒂姆.斯科特明確表態(tài)，在司法部對鮑威爾調(diào)查結(jié)束前不會(huì)支持任何美聯(lián)儲(chǔ)官員的任命，也讓后續(xù)沃什的提名進(jìn)程平添了幾分不確定性。
短期內(nèi)縮表面臨現(xiàn)實(shí)阻礙
沃什早年以“鷹派”形象著稱，近期卻一反常態(tài)轉(zhuǎn)向支持降息。與此同時(shí)，他還從長期批評美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表操作，轉(zhuǎn)為支持縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
在聽證會(huì)上，沃什的證詞可概括為三大要點(diǎn)：
一是強(qiáng)調(diào)政策獨(dú)立性?！柏泿耪叩莫?dú)立性至關(guān)重要?！蔽质舱f，總統(tǒng)和其他官員對利率發(fā)表看法并不會(huì)對貨幣政策的獨(dú)立性造成實(shí)質(zhì)性威脅，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性主要取決于自身。
二是“改革”美聯(lián)儲(chǔ)。沃什提出，美聯(lián)儲(chǔ)需要引入新的通脹分析框架，比如更加關(guān)注“剔除異常值后的平均值”，而非美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前關(guān)注的核心通脹；他還對美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前點(diǎn)陣圖等前瞻指引方式提出批評，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要建立新的溝通方式。
三是降息與縮表并行，主張以縮表換降息空間。沃什認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)以利率工具為主導(dǎo)，逐步縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。
分析人士認(rèn)為，上述政策組合將成為沃什重點(diǎn)推行的主張，但其構(gòu)想在實(shí)際落地過程中也存在阻礙。
就降息而言，浙商證券（601878）宏觀首席分析師林成煒表示，預(yù)期沃什上臺(tái)后大概率會(huì)推進(jìn)降息。當(dāng)前美國通脹預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)較小，高油價(jià)對通脹可能體現(xiàn)為一次性沖擊，預(yù)期今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能存在1到2次的降息空間。
就縮表而言，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)縮表面臨現(xiàn)實(shí)阻礙，預(yù)計(jì)將采取漸進(jìn)式節(jié)奏?！跋騼?nèi)看，當(dāng)前美國私募信貸風(fēng)險(xiǎn)未得到有效緩解；向外看，部分國家可能出于穩(wěn)匯率的需要拋售美債，導(dǎo)致美債出現(xiàn)外部需求缺口。內(nèi)外因素相互制約下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)縮表較難推進(jìn)?！绷殖蔁樥f。
光大證券（HK6178）首席宏觀分析師趙格格等在研報(bào)中寫道，從縮表方式看，美聯(lián)儲(chǔ)未來縮減資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)將有兩個(gè)主要選擇：公開市場資產(chǎn)出售(積極出售持有債券和抵押貸款)以及減少銀行對美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備需求(減少均衡準(zhǔn)備金需求)。但以量化緊縮換降息的思路，實(shí)施起來依然存在阻力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)縮表并不會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的“主旋律”。
后續(xù)提名流程阻力仍存
現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的主席任期將于5月15日結(jié)束，距今已不到1個(gè)月時(shí)間。據(jù)悉，美國參議院銀行委員會(huì)在本次聽證會(huì)上未就沃什的提名進(jìn)行投票，投票時(shí)間將取決于司法部對鮑威爾調(diào)查的進(jìn)展。
接下來，沃什的提名進(jìn)程還面臨一些阻礙：一方面，沃什龐大而復(fù)雜的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況，為其提名進(jìn)程增添了不少阻礙。根據(jù)沃什提交的財(cái)務(wù)披露資料，其擁有的資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1億美元，其中部分資產(chǎn)細(xì)節(jié)并未作詳細(xì)披露。在聽證會(huì)上，其財(cái)務(wù)狀況便遭受了來自兩黨的尖銳質(zhì)詢。另一方面，外部阻礙也令提名流程懸而未決。其中一個(gè)關(guān)鍵變量是蒂姆.斯科特，他明確表態(tài)將在司法部對鮑威爾調(diào)查結(jié)束前阻止任何美聯(lián)儲(chǔ)官員的任命。
美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷表示，當(dāng)前美國參議院銀行委員會(huì)中共和黨和民主黨的比例為13:11，共和黨占優(yōu)，蒂姆.斯科特的態(tài)度可能成為關(guān)鍵一環(huán)。總體而言，沃什個(gè)人的專業(yè)度為市場多方認(rèn)可并接受，預(yù)計(jì)特朗普政府大概率將妥協(xié)，通過撤銷司法部對鮑威爾的調(diào)查等為沃什的當(dāng)選掃清障礙。
東吳證券（601555）研報(bào)也認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，預(yù)期特朗普會(huì)撤銷對鮑威爾的調(diào)查，這不僅是給沃什順利通過參議院提名鋪平道路，也是在強(qiáng)化特朗普在美聯(lián)儲(chǔ)的掌控力：由于鮑威爾作為美聯(lián)儲(chǔ)理事的任期持續(xù)至2028年，根據(jù)其3月的表態(tài)，只有特朗普撤訴，才能讓鮑威爾在主席任期結(jié)束后順利離開美聯(lián)儲(chǔ)，否則其可能效仿曾經(jīng)的美聯(lián)儲(chǔ)主席?？藸査?，留任美聯(lián)儲(chǔ)，對貨幣政策繼續(xù)施加隱形影響，這對沃什和特朗普來說都是更壞的結(jié)果。
