貴州茅臺
國投證券——主動出清，積極求變
事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1720.54億元，同比減少1.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤823.20億元，同比減少4.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤822.93億元，同比減少4.58%。根據(jù)計算，2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入411.50億元，同比減少19.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤176.93億元，同比減少30.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤176.12億元，同比減少30.83%。?
25Q4主動降速導(dǎo)致全年收入和利潤略有下滑? 1)分產(chǎn)品看，公司2025年茅臺（600519）酒/其他系列酒實現(xiàn)營收1465/223億元，同比+0.39%/-9.76%。25年茅臺（600519）酒噸價為313.36萬元/噸，同比下降0.33%，預(yù)計與公司降低經(jīng)銷商生肖酒、精品茅臺（600519）等高價位非標(biāo)品配比有關(guān)；其他系列酒25年噸價58.08萬元/噸，同比下降13.13%，預(yù)計與1935價格降低有關(guān)。25Q4茅臺（600519）酒/系列酒實現(xiàn)營收359.86/43.91億元，同比-19.68%/-16.99%，與公司主動調(diào)整減少發(fā)貨有關(guān)。2)分地區(qū)看，公司2025年中國大陸/國外實現(xiàn)營收1639.80/48.58億元，同比-1.03%/-6.65%。Q4國內(nèi)/國外實現(xiàn)營收394.75/9.65億元，同比-18.87%/-43.43%。3)分銷售模式看，公司2025年直銷/批發(fā)代理實現(xiàn)營收845.87/842.51億元，同比+13%/-12%。25Q4實現(xiàn)直銷/批發(fā)代理營收290.32/114.09億元，同比+27.03%/-58.12%。?
非標(biāo)調(diào)整致毛利率波動，盈利能力有所降低? 25年全年公司毛利率為91.18%，同比下降0.75pct，25Q4公司毛利率為90.82%，同比下降2.07pct。Q4毛利率下滑預(yù)計與公司降低經(jīng)銷商生肖酒、精品茅臺（600519）等高價位非標(biāo)品配比有關(guān)。25全年/Q4銷售費用率為4.22%/6.74%，同比提升0.98pct/3.99pct，行業(yè)調(diào)整期階段性提高銷售費用投入有利于培育消費（883434）者。25全年/Q4公司管理費用率為4.84%/6.84%，同比下降0.51pct/0.11pct，公司向內(nèi)改革成效卓著。綜合影響下，25年歸母凈利率47.85%,同比下降3.37pct。?
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，批價下跌風(fēng)險。
中國平安
中信建投證券——“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略持續(xù)深化，營運利潤與派息向好
核心觀點? 公司2025年歸母營運利潤同比+10.3%，主要由資管分部虧損收窄驅(qū)動；歸母凈利潤同比+6.5%，主要由權(quán)益市場向好帶動壽險及健康險分部利潤增長驅(qū)動。壽險及健康險業(yè)務(wù)2025年NBV同比+29.3%至368.97億元，銀保渠道為主要驅(qū)動。銀保渠道落地“報行合一”政策后，公司對銀保渠道布局力度顯著提升，多元渠道策略成效顯著，銀保渠道新單有望延續(xù)較快增長，疊加居民存款搬家對新單銷售帶來良好環(huán)境，公司負(fù)債端NBV有望實現(xiàn)較快增長。財險方面，非車險“報行合一”有望帶動非車險綜合成本率優(yōu)化和承保利潤增長。? 事件? 中國平安（HK2318）披露2025年全年業(yè)績? 公司全年歸母凈利潤同比+6.5%至1347.78億元，其中壽險及健康險業(yè)務(wù)NBV同比+29.3%至368.97億元；財險業(yè)務(wù)承保利潤同比+96.2%至107.17億元，綜合成本率同比-1.5pct至96.8%；保險資金投資組合凈、綜合投資收益率分別為3.7%、6.3%，同比-0.1、+0.5pct。?
簡評? 1.整體業(yè)績：營運利潤和派息穩(wěn)健增長，“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略打造差異化競爭優(yōu)勢? 2025年歸母營運利潤同比+10.3%至1344.15億元，主要由資管分部虧損收窄驅(qū)動；歸母凈利潤同比+6.5%至1347.78億元，主要由權(quán)益市場向好帶動壽險及健康險分部利潤增長驅(qū)動。截至2025年末，公司歸母股東權(quán)益為10004.19億元，較上年末+7.7%?？鄢桨步】怠⒔鹑谝假~通、平安醫(yī)?？萍?、汽車之家（HK2518）等一次性事項影響后的扣非后歸母凈利潤同比+22.5%至1438億元。全年股息每股現(xiàn)金2.70元，同比+5.9%。? 公司持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，通過“服務(wù)差異化”打造核心競爭力，為客戶提供全方位的金融顧問、健康顧問、養(yǎng)老管家專業(yè)服務(wù)（884257）。綜合金融方面，公司已構(gòu)建數(shù)量龐大、結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，為長期經(jīng)營奠定堅實底盤。截至2025年末，集團(tuán)個人客戶數(shù)2.51億，較年初增長3.5%，其中全年新增獲客3,303萬人。截至2025年末，保障類、資產(chǎn)類與服務(wù)類客戶分別較年初增長3.9%、2.5%和4.0%，成為客戶規(guī)模擴(kuò)張的主要驅(qū)動；信貸類業(yè)務(wù)正經(jīng)歷行業(yè)周期（883436）性波動，公司主動調(diào)整信貸策略，聚焦優(yōu)質(zhì)客群經(jīng)營，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與風(fēng)險質(zhì)量。綜合金融推動客戶價值持續(xù)釋放，客均合同數(shù)穩(wěn)步提升。截至2025年末，客均合同數(shù)達(dá)2.94個，較年初增長0.7%。醫(yī)療養(yǎng)老方面，從主業(yè)賦能角度看，通過醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)深度賦能金融主業(yè)發(fā)展，有效推動客戶加保率及件均保費提升。從長期收入角度看，醫(yī)養(yǎng)服務(wù)正加速成為公司第二增長曲線。? 2.壽險及健康險業(yè)務(wù)：銀保渠道為主要增長驅(qū)動，“保險+服務(wù)“布局深化? 壽險及健康險業(yè)務(wù)2025年NBV同比+29.3%至368.97億元，主要由NBVM同比+4.8pct至23.4%驅(qū)動。NBVM改善預(yù)計主因預(yù)定利率下調(diào)和代理人渠道落實“報行合一”政策要求。新單保費同比+2.5%至1579.23億元。? 分渠道來看，銀保渠道為NBV增長的主要驅(qū)動。2025年銀保渠道NBV同比+137.9%至94.08億元，主要由新單保費+95.1%帶動，并且NBVM同比+4.4pct至24.5%。2025年銀保渠道新單和NBV占比分別同比+11.5pct、+11.6pct至24.3%、25.5%。年活網(wǎng)均期交482萬元，產(chǎn)能表現(xiàn)領(lǐng)先。在銀行合作方面，公司堅持多元化布局，重點深化國有行及頭部股份行合作，積極開拓城商行（884251）優(yōu)質(zhì)潛力渠道，新增多家優(yōu)質(zhì)合作渠道。在網(wǎng)點經(jīng)營方面，篩選擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點，強化網(wǎng)點運營，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化運作管理體系，全面提升經(jīng)營效能，網(wǎng)點產(chǎn)能同比大幅提升。在隊伍發(fā)展方面，引進(jìn)高素質(zhì)專業(yè)人才，深化專業(yè)化培養(yǎng)體系，打造精英團(tuán)隊，隊伍人力持續(xù)擴(kuò)充，產(chǎn)能實現(xiàn)同步增長。? 代理人渠道人均產(chǎn)能提升驅(qū)動NBV增長。代理人渠道2025年NBV同比+10.4%至238.23億元，主要由NBVM同比+6.4pct至30.8%驅(qū)動。代理人渠道新單保費同比-12.5%至773.89億元。若按隊伍規(guī)模與人均產(chǎn)能進(jìn)行拆分，人均產(chǎn)能提升為NBV增長的主要驅(qū)動。人均NBV同比+17.2%。截至2025年末，個人壽險銷售代理人數(shù)量為35.1萬人，較上年末-3.3%；個險代理人中大專及以上學(xué)歷人員占比較2024年末+1.4pct。? “保險+服務(wù)”布局深化。2025年，平安壽險使用醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)客戶數(shù)1,829.8萬。截至2025年末，累計超24萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務(wù)資格。平安臻頤年高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)項目已布局5個城市，共計6個項目，均陸續(xù)進(jìn)入運營或建設(shè)階段，其中上海頤年城?靜安8號已正式運營，深圳頤年城?福田已投入試運營。? 6.投資建議：負(fù)債端銀保渠道表現(xiàn)亮眼，長期看公司綜合競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯?
銀保渠道落地“報行合一”政策后，公司對銀保渠道布局力度顯著提升，多元渠道策略成效顯著，銀保渠道新單有望延續(xù)較快增長，疊加居民存款搬家對新單銷售帶來良好環(huán)境，公司負(fù)債端NBV有望實現(xiàn)較快增長。財險方面，非車險“報行合一”有望帶動非車險綜合成本率優(yōu)化和承保利潤增長。長期來看，公司持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，“保險+服務(wù)”布局成效日益顯現(xiàn)，競爭壁壘深厚。估值方面，截至4月20日收盤，公司2026年P(guān)EV為0.67倍，股息率達(dá)4.8%，安全邊際充足。我們預(yù)計公司2026/2027/2028年的NBV增速分別為20.1%/17.9%/15.7%，給予公司目標(biāo)價75.00元，維持“買入”評級。
紫金礦業(yè)
西部證券（002673）——2026年一季報點評：金銅鋰三輪驅(qū)動，抗周期（883436）屬性與成長力雙強化
事件：2026年4月21日，公司發(fā)布2026年度一季報，26Q1公司實現(xiàn)營收984.89億元，同比+24.79%，環(huán)比+3.81%；歸母凈利潤200.79億元，同比+97.50%，環(huán)比+44.31%。? 黃金：全球龍頭地位持續(xù)鞏固，抗周期（883436）能力持續(xù)強化。26Q1公司實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量23.5噸，同比+23.2%，環(huán)比-4.5%。銷量22.2噸，同比+22.8%，環(huán)比-3.3%，紫金黃金國際（HK2259）旗下2025年新并購的加納阿基姆金礦以及哈薩克斯坦瑞果多金礦開始逐步貢獻(xiàn)增量。同時，展望未來，赤峰黃金（HK6693）+聯(lián)合黃金并購也有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)增量。2025年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量90噸，2026年規(guī)劃105噸，2028年目標(biāo)130-140噸，25-28年復(fù)合增速13%-16%，抗周期（883436）能力持續(xù)強化。? 銅：高基數(shù)下穩(wěn)健增長，全球產(chǎn)能擴(kuò)張路徑清晰。受卡莫阿影響，26Q1礦產(chǎn)銅產(chǎn)量25.9萬噸，同比-9.9%，環(huán)比+1.6%，公司規(guī)劃2026年產(chǎn)量120萬噸，同比+10%，仍保持增長態(tài)勢，增量項目主要系西藏巨龍銅礦和朱諾銅礦，以及塞爾維亞博爾銅礦。其中巨龍銅礦二期自2026年1月下旬投產(chǎn)以來產(chǎn)能持續(xù)爬坡，一季度礦產(chǎn)銅6萬噸，2028年礦產(chǎn)銅目標(biāo)產(chǎn)量為150-160萬噸，2025-2028年礦產(chǎn)銅復(fù)合增速達(dá)11%-14%。? 碳酸鋰：從0到1規(guī)?；黄?，正進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。26Q1公司實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量1.6萬噸，3Q鹽湖鋰礦、拉果措鹽湖鋰礦及湘源硬巖鋰礦項目投產(chǎn)后產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，馬諾諾鋰礦東北部項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2026年6月建成投產(chǎn)；公司規(guī)劃2026年12萬噸，較2025年顯著增長(2.5萬噸)，并規(guī)劃2028年27-32萬噸，25-28年復(fù)合增速超120%。?
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2026-2028年公司EPS分別為3.38、3.87、4.48元，PE分別為11、9、8倍，維持“買入”評級。?
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，金屬價格上漲不及預(yù)期。
恒立液壓
華創(chuàng)證券——2025年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，泵閥放量疊加新業(yè)務(wù)加速拓展助力公司進(jìn)入發(fā)展新階段
事項：? 公司發(fā)布2025年年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入109.4億元，同比增長16.5%，歸母凈利潤27.3億元，同比增長9.0%，扣非歸母凈利潤25.0億元，同比增長9.2%。單四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入31.5億元，同比增長28.4%，歸母凈利潤6.5億元，同比下降9.8%，扣非歸母凈利潤4.9億元，同比下降11.5%。?
評論：? 收入利潤均創(chuàng)新高，匯兌和減值小幅拖累盈利能力。2025年，中國工程機(jī)械（881268）行業(yè)在政策托底與市場驅(qū)動雙向發(fā)力下，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，內(nèi)需市場企穩(wěn)回升、出海（885840）表現(xiàn)持續(xù)強勁，行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，實現(xiàn)連續(xù)兩年正增長。公司受益于行業(yè)復(fù)蘇，同時得益于自身拓展，取得了收入和利潤歷史新高的表現(xiàn)。但受匯率及減值等因素影響，公司利潤率小幅下行，2025年公司銷售毛利率、凈利率分別為41.6%、25.0%，分別同比-1.3pct、-1.7pct。2025年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.3%、5.9%、6.4%、0.05%，分別同比持平、-0.4pct、-1.3pct、+1.5pct，其財務(wù)費用主要是由匯率波動導(dǎo)致的匯兌損失增長導(dǎo)致，2025年匯兌損益為虧損1.7億元，上年同期為虧損0.7億元。此外，2025年公司資產(chǎn)減值損失1.1億元，主要系精密工業(yè)和墨西哥子公司處于初步投產(chǎn)階段，前期生產(chǎn)成本較高，相應(yīng)計提的存貨跌價損失增加所致。? 挖機(jī)復(fù)蘇疊加滲透率提升，中大挖泵閥加速國產(chǎn)替代。據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年全國共銷售挖掘機(jī)235257臺，延續(xù)2024年的復(fù)蘇態(tài)勢，實現(xiàn)同比增長17%；其中國內(nèi)118518臺，同比增長17.9%；出口116739臺，同比增長16.1%。國內(nèi)市場方面，超長期特別國債、地方政府專項債券精準(zhǔn)投向交通、水利（885572）、能源（850101）等重點領(lǐng)域，疊加設(shè)備更新補貼、以舊換新等政策發(fā)力，水利（885572）工程、重大基建、礦山開采、城市更新（885991）等領(lǐng)域需求持續(xù)釋放。海外需求受美聯(lián)儲降息、全球采礦景氣度持續(xù)高位等共同催化，中國挖機(jī)出口增速轉(zhuǎn)正。受益于挖機(jī)行業(yè)需求回暖，公司挖掘機(jī)用液壓產(chǎn)品銷售額同比增長超20%，其中中大型挖掘機(jī)用液壓泵閥同比增長近40%，填補了國內(nèi)高端超大挖用液壓泵領(lǐng)域的市場空白，進(jìn)一步打破國際品牌壟斷。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，液壓油缸、液壓泵閥及馬達(dá)、液壓系統(tǒng)、配件及鑄件收入分別達(dá)52.5、43.3、3.9、8.9億元，分別同比增長10.4%、20.7%、30.0%、30.3%。? 墨西哥工廠投產(chǎn)，絲杠業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司加強海外布局，2025年墨西哥基地順利投產(chǎn)運營，英國、意大利、印尼、幾內(nèi)亞等海外服務(wù)點相繼設(shè)立，完成從“產(chǎn)品出海（885840）”向“制造出海（885840）、服務(wù)出海（885840）、品牌出海（885840）”的迭代升級。公司前期持續(xù)建設(shè)的超大重型油缸項目和線性驅(qū)動器項目均正式投入生產(chǎn)運營，公司業(yè)務(wù)版圖和產(chǎn)品譜系持續(xù)快速擴(kuò)充。2025年，線性驅(qū)動項目已具備年產(chǎn)高精度直線導(dǎo)軌36萬米、年產(chǎn)精密磨削滾珠絲杠7萬套的生產(chǎn)加工能力，已達(dá)成合作客戶超過300余家，覆蓋國內(nèi)中高端工業(yè)設(shè)備行業(yè)。同時，行星滾柱絲杠已完成送樣和初步量產(chǎn)，為公司精密傳動業(yè)務(wù)開拓多元化下游市場。?
投資建議：公司是國內(nèi)核心液壓件龍頭，近年來不斷向高端產(chǎn)品、非周期（1B0064）性行業(yè)、優(yōu)質(zhì)外資客戶拓展，使得公司得以穿越周期（883436）快速成長。液壓泵閥產(chǎn)品有望復(fù)制過去油缸產(chǎn)品的成功路徑，同時公司積極布局線性傳動業(yè)務(wù)，助力公司向綜合性傳動解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2026~2028年收入分別為128.2、151.0、174.3億元，分別同比增長17.7%、17.2%、15.4%，歸母凈利潤分別為35.3、41.4、47.9億元，分別同比增長29.2%、17.2%、15.6%；EPS分別為2.63、3.09、3.57元，參考可比公司估值，綜合考慮公司在產(chǎn)品、服務(wù)、渠道、客戶等方面的優(yōu)勢，并參考當(dāng)前市場對絲杠廠商的估值水平，給予公司2026年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為131.7元，維持“強推”評級。?
風(fēng)險提示：政策不確定影響下游銷售；海外業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
中際旭創(chuàng)
長江證券——營收利潤環(huán)比高增，備料擴(kuò)產(chǎn)交付優(yōu)異
事件描述? 公司發(fā)布2026年第一季度報告，26Q1實現(xiàn)營業(yè)收入195.0億元，同比+192.1%，環(huán)比+47.3%；歸母凈利潤57.3億元，同比+262.3%，環(huán)比+56.5%；扣非歸母凈利潤57.2億元，同比+264.6%，環(huán)比+57.7%。?
事件評論? 高端模塊占比提升疊加規(guī)模效應(yīng)，盈利能力再創(chuàng)新高：受益于終端客戶對AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的強勁投入，公司營收及業(yè)績延續(xù)高速增長態(tài)勢，環(huán)比增速均創(chuàng)新高。受益于1.6T和800G等高端產(chǎn)品出貨比重的增加，以及硅光模塊滲透率和良率的進(jìn)一步提升，公司盈利能力持續(xù)增強，26Q1毛利率達(dá)46.1%，環(huán)比+1.6pct，同比+9.4pct。公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，26Q1凈利潤率環(huán)比提升至32.4%，環(huán)比+2.1pct，同比+7.1pct。費用端，26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.4%/2.1%/3.3%/1.3%，同比-0.1pct/+0.2pct/-1.8pct/+0.2pct，其中管理費用和研發(fā)費用的增長主要系產(chǎn)能與人員規(guī)模擴(kuò)充，以及保持薪酬競爭力和股權(quán)激勵費用所致；財務(wù)費用因匯兌損失增加而增長，但主要為賬面浮虧。? 產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張備料充足，1.6T加速放量保障交付：公司整體交付能力保持優(yōu)異，800G和1.6T產(chǎn)品在26Q1持續(xù)加速上量。面對快速爆發(fā)的算力需求，公司各季度均有新產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，26Q1在建工程較上年末增長66.0%，產(chǎn)能擴(kuò)建持續(xù)推進(jìn)。針對上游部分原材料供給緊張的局面，公司前瞻性地加大備料備貨力度，26Q1存貨達(dá)156.72億元，預(yù)付款項較上年末增長1009.5%，強有力的供應(yīng)鏈管理有效保障了后續(xù)高端訂單的按時交付。? 前瞻布局NPO/XPO與薄膜鈮酸鋰，劍指Scale-up光互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：公司在保持現(xiàn)有可插拔光模塊優(yōu)勢的同時，大力加碼Scale-up、Scale-out等場景的新技術(shù)研發(fā)。公司持續(xù)加大前瞻性投入，26Q1研發(fā)費用達(dá)6.45億元，同比+122.0%。2026OFC，公司重磅展出了NPO、XPO、OCS等新一代產(chǎn)品；其中NPO有望率先在Scale-up應(yīng)用，并已獲CSP（CSPI）客戶明確需求指引，預(yù)計2027年量產(chǎn)；XPO則可覆蓋從100米到2km的多種互聯(lián)場景，大幅增強帶寬密度，同樣有望于2027年進(jìn)入量產(chǎn)階段。此外，面向3.2T及更高速率時代，公司正積極完善硅光與薄膜鈮酸鋰(TFLN)鍵合工藝，深筑核心技術(shù)護(hù)城河。?
盈利預(yù)測及投資建議：全球AI算力需求持續(xù)井噴，海外重點客戶已給出2026-2027年清晰的需求指引，并開始規(guī)劃2028年更為龐大的資本開支。公司作為全球光模塊龍頭，核心受益于1.6T產(chǎn)業(yè)周期（883436）的加速兌現(xiàn)。憑借充足的產(chǎn)能規(guī)劃、持續(xù)優(yōu)化的良率管理以及在NPO、硅光、薄膜鈮酸鋰等前瞻技術(shù)領(lǐng)域的深厚積淀，預(yù)計公司盈利能力將維持穩(wěn)中有升趨勢。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為272.8億元、415.0億元、723.4億元，對應(yīng)同比增速153%、52%、74%，對應(yīng)PE為35倍、23倍、13倍，重點推薦，維持“買入”評級。?
風(fēng)險提示? 1、云商算力投入不及預(yù)期；2、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險；? 3、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；4、技術(shù)升級風(fēng)險。
雅葆軒：工控與汽車電子領(lǐng)域營收大幅增長?產(chǎn)能遷建與布局優(yōu)化筑起發(fā)展基石
華源證券4月19日給予雅葆軒增持評級。
盈利預(yù)測與評級：該機(jī)構(gòu)預(yù)計公司2026-2028?年歸母凈利潤為0.81/0.99/1.21?億元，對應(yīng)PE為26/21/17?倍。公司未來增長點聚焦汽車電子（885545）多屏化趨勢和工業(yè)控制智能化需求，技術(shù)優(yōu)勢有望支撐高附加值訂單拓展。此外，F(xiàn)PC?軟板新業(yè)務(wù)潛在機(jī)遇是公司長期發(fā)展的看點，有望依賴于屏顯客戶對硬板、軟板的雙重需求從而打開訂單空間。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險、下游產(chǎn)品需求變化風(fēng)險、技術(shù)替代的風(fēng)險?
該股最近6個月獲得機(jī)構(gòu)3次增持評級。
