90后掌舵、中科大基因、“量子三劍客”之一，這些都是貼在國儀量子身上的標(biāo)簽。
作為中國量子科技（885730）產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)，國盾量子（688027）已成功上市，本源量子也在全力推進(jìn)IPO，國儀量子正處于沖刺科創(chuàng)板的關(guān)鍵時(shí)刻。
然而，褪去“量子”的光環(huán)，什么撐起了這家科技獨(dú)角獸的高估值？根據(jù)招股書，截至2025年底，國儀量子合并報(bào)表未分配利潤為-3.6億元，依然存在未彌補(bǔ)虧損。從營收結(jié)構(gòu)來看，盡管公司以量子信息技術(shù)為起點(diǎn)，但電子顯微鏡才是真正的“現(xiàn)金?！?。
虧損縮窄到千萬元，預(yù)計(jì)最早于2026年盈利
成立于2016年底的國儀量子，不到十年便走上了上市路。
2023年完成股份制改造后，國儀量子股東陣營可謂豪華，科大訊飛（002230）、高瓴、國新基金、同創(chuàng)偉業(yè)等知名科技企業(yè)與創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)身影均在列。2025年12月，國儀量子科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，進(jìn)入2026年2月，公司已完成首輪審核問詢函回復(fù)。
日前，國儀量子更新招股說明書，其交出的財(cái)務(wù)答卷喜憂參半：營收穩(wěn)步增長，但盈利仍面臨“陣痛”。
近三年來，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為4.00億元、5.01億元、6.66億元；虧損幅度逐年收窄，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤分別為-1.69億元、-1.04億元和-1887.80萬元。
截至2025年底，合并報(bào)表未分配利潤為-3.6億元，依然存在未彌補(bǔ)虧損。
整體來看，國儀量子虧損的根源在于其所處賽道仍在上演“卡位戰(zhàn)”。作為外資壟斷市場(chǎng)中的后起之秀，國儀量子尚處于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的落地兌現(xiàn)期。為了打造本土品牌影響力并搶占細(xì)分市場(chǎng)，公司在研發(fā)和銷售端的投入居高不下。
基于對(duì)產(chǎn)品銷量、售價(jià)及成本控制的綜合預(yù)期，國儀量子在招股說明書中明確了盈利時(shí)（HK6838）間表，預(yù)計(jì)由虧轉(zhuǎn)盈的最早時(shí)點(diǎn)將出現(xiàn)在2026年，但也強(qiáng)調(diào)，若市場(chǎng)或產(chǎn)品力出現(xiàn)較大不利變化，盈利拐點(diǎn)也可能被迫延后。
褪去“量子”光環(huán)，百億估值靠什么支撐？
國儀量子的科創(chuàng)底色毋庸置疑：預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且2025年超6.6億元的營收，符合科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)。
不過，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，這家以“量子”命名的企業(yè)，眼下更像是一家“高端科學(xué)儀器”公司。
量子信息技術(shù)是當(dāng)前國家重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的前沿技術(shù)領(lǐng)域。在這條賽道上巨頭環(huán)伺，包括賽默飛、丹納赫（DHR）、安捷倫、蔡司、布魯克（BRKR）等。
根據(jù)招股說明書，目前，國儀量子的核心產(chǎn)品矩陣涵蓋四大領(lǐng)域：量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡、氣體吸附分析、隨鉆測(cè)量?？蛻羧褐饕獮楦咝?、科研院所（用于基礎(chǔ)科研）及企業(yè)客戶（用于工業(yè)質(zhì)檢與工業(yè)應(yīng)用研發(fā)）。
盡管公司以量子信息技術(shù)為起點(diǎn)，但電子顯微鏡才是真正的“現(xiàn)金?！?。從營收來看，2024年、2025年，電子顯微鏡系列的營收占比均超過50%；2025年前五大客戶（中國科學(xué)院、浙江大學(xué)、北京橙時(shí)代進(jìn)出口有限公司等）采購中，電子顯微鏡系列產(chǎn)品占據(jù)了主導(dǎo)地位。
前五大客戶貢獻(xiàn)了16.07%的主營業(yè)務(wù)收入，這意味著，在量子概念全面爆發(fā)前，高端電子顯微鏡、量子信息技術(shù)與自旋共振等科學(xué)儀器，成為國儀量子現(xiàn)階段生存與發(fā)展的基本盤。
始于中科大受限于中科大，彎道超車頭頂多重壓力
國儀量子背后有著濃厚的“中科大基因”，這也引來了監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注：國儀量子的技術(shù)與運(yùn)營，究竟有多依賴中科大？
從技術(shù)淵源來看，公司成立初期核心技術(shù)產(chǎn)品和技術(shù)的底層理論及技術(shù)基礎(chǔ)，直接來源于中科大出資的“脈沖式自旋磁共振波譜儀應(yīng)用技術(shù)”，以及2021年受讓的科研成果“基于量子精密測(cè)量的微觀磁成像系統(tǒng)成果轉(zhuǎn)化”。
公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)中7人曾經(jīng)在中科大任職，截至2025年6月，國儀量子員工中共有44人獲中科大相關(guān)學(xué)歷。
從高管履歷來看，管理層團(tuán)隊(duì)共8人，3人與中科大存在聯(lián)系，董事長兼總經(jīng)理賀羽（1992年生），董事、副總經(jīng)理張偉、副總經(jīng)理許克標(biāo)曾在中科大就讀。
這種“同源性”帶來科研便利的同時(shí)，也面臨專利技術(shù)糾紛的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2025年4月，創(chuàng)始人之一杜江峰通過掛牌轉(zhuǎn)讓全部股份退出了國儀量子。此番上市，監(jiān)管在問詢函中也提及國儀量子擁有的各項(xiàng)專利技術(shù)是否與中科大存在糾紛或潛在糾紛。
在公司治理層面，兩位年輕高管賀羽與榮星合計(jì)控制公司34.87%的表決權(quán)（發(fā)行后將降至31.38%），持股比例較低，存在控制權(quán)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。前者負(fù)責(zé)主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，后者主要致力于公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。
此外，科大控股、高瓴著恒各推薦了1名董事人選，樹華科技推薦了1名監(jiān)事人選。
公司團(tuán)隊(duì)整體呈現(xiàn)出明顯的年輕化與高學(xué)歷化特征。截至2025年底，公司員工共685人，30歲以下243人，占比超三成，31至40歲376人，占比近55%，博士碩士比例高達(dá)28%。
目前，公司的核心技術(shù)骨干主要為許克標(biāo)、石致富、曹峰及馮澤東四人，他們分別為公司量子信息技術(shù)、電子顯微鏡和隨鉆測(cè)量三大業(yè)務(wù)板塊的技術(shù)帶頭人和業(yè)務(wù)骨干。
“十五五”規(guī)劃明確將量子科技（885730）納入未來產(chǎn)業(yè)版圖，與生物制造、腦機(jī)接口（886047）等一同被賦予“新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)”的戰(zhàn)略使命。在“構(gòu)建未來產(chǎn)業(yè)全鏈條培育體系”“加快突破基礎(chǔ)理論和底層技術(shù)”的宏大敘事下，國儀量子站上了絕佳的風(fēng)口。
不過，現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻：國儀量子何時(shí)真正實(shí)現(xiàn)盈利仍存在不確定性。相比國際巨頭具有歷史積淀、產(chǎn)品矩陣、全球化布局等方面優(yōu)勢(shì)，國儀量子仍處于追趕者地位。
此外，受客戶分散與復(fù)購率低的行業(yè)特性影響，高端儀器單價(jià)高、壽命長，需要不斷開拓新客戶來維持增長，銷售成本居高不下，這些都是“骨感的現(xiàn)實(shí)”。
國儀量子指出，通過本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司將在人才與技術(shù)儲(chǔ)備、科研成果轉(zhuǎn)化能力、經(jīng)營規(guī)模與資金實(shí)力、產(chǎn)品矩陣與行業(yè)應(yīng)用等方面進(jìn)一步縮小與國際儀器行業(yè)巨頭的差距，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)科學(xué)儀器的“彎道超車”。
