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□ 東吳證券（601555）：截至4月24日，A股擁擠度指標（前5%成交個股的成交額占全A比重）達到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標的抬升反映了資金向少數(shù)高景氣賽道的集中
□ 中信證券（600030）：“抱團行情”結(jié)束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門行業(yè)“對立”的板塊。目前來看，化工（850102）、新能源（850101）、國產(chǎn)算力、有色金屬（1B0819）、電力設(shè)備等行業(yè)兼具基本面景氣和籌碼結(jié)構(gòu)較好兩大特點
上周，A股市場在連攀階段高位后出現(xiàn)調(diào)整。盤面結(jié)構(gòu)上，此前持續(xù)領(lǐng)漲的科技主線明顯回撤，部分AI熱門股的業(yè)績成為引導(dǎo)市場風向轉(zhuǎn)變的催化因素。
展望4月最后一周，券商策略報告普遍認為，外部風險擾動趨弱、國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)、流動性預(yù)期向好等因素共同支撐A股韌性。從短期維度看，部分焦點板塊的籌碼集中度已提升至歷史高位，疊加五一小長假臨近，市場風險偏好可能有所收斂。但在中長期視角下，全球科技產(chǎn)業(yè)共振與國內(nèi)企業(yè)盈利修復(fù)邏輯未變，科技成長賽道的高景氣度有望得到進一步驗證。
對于近期A股市場較顯著的分化行情，國信證券（002736）分析認為：從綜合持倉結(jié)構(gòu)、交易熱度、超額收益等視角看，目前AI硬件、電力新能源（850101）等板塊的交易擁擠度較高但尚未達到極致水平；ai應(yīng)用（886108）、資源品等板塊的交易熱度回落至適中水平；消費（883434）、地產(chǎn)等傳統(tǒng)板塊的熱度仍偏冷。
東吳證券（601555）測算數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，A股擁擠度指標（前5%成交個股的成交額占全A比重）達到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標的抬升反映了資金向少數(shù)高景氣賽道的集中，也意味著市場微觀交易結(jié)構(gòu)擁擠化，脆弱性提升。
“當資金過度集中于少數(shù)標的時，市場對邊際變化的敏感度會顯著提高，無論是行業(yè)景氣度的微小波動、核心標的的業(yè)績不及預(yù)期，還是市場流動性的邊際收縮，都可能引發(fā)資金的集中獲利了結(jié)。從歷史數(shù)據(jù)來看，當該指標觸及45%及以上區(qū)間時，市場往往會出現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)上的修復(fù)，擁擠板塊會面臨階段性回調(diào)壓力?！?span>東吳證券（601555）表示。
不過，在多數(shù)機構(gòu)看來，穩(wěn)增長政策發(fā)力推動基本面改善，A股震蕩向上趨勢不改。結(jié)構(gòu)上，投資者可結(jié)合行業(yè)擁擠度均衡配置，但中期來看，產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技成長等高景氣領(lǐng)域仍是重要主線。
東吳證券（601555）提示稱，投資者短期須警惕交易擁擠和業(yè)績預(yù)期落空帶來的回調(diào)風險，但中長期則仍應(yīng)聚焦有真實業(yè)績支撐的景氣方向。該機構(gòu)持續(xù)看好AI硬件板塊業(yè)績兌現(xiàn)，建議重點關(guān)注業(yè)績與估值匹配度較高的光模塊、半導(dǎo)體（881121）、PCB等領(lǐng)域龍頭公司。
中信建投證券（HK6066）表示，近期AI算力板塊業(yè)績出現(xiàn)一定擾動，但橫向來看仍屬于稀缺的高景氣方向。財報公布后的市場表現(xiàn)，也反映了AI算力產(chǎn)業(yè)從“主題概念”向“業(yè)績兌現(xiàn)”階段過渡的特征。在景氣稀缺的環(huán)境下，市場資金仍將選擇向高景氣賽道集中。總體而言，當前市場正處于景氣驗證的關(guān)鍵窗口，建議投資者重點關(guān)注三條邏輯主線：AI算力板塊、煤炭（850105）煤化工（884281）等能源（850101）安全板塊，以及以新能源（850101）為代表的中游制造板塊。
中信證券（600030）則回顧了2007年以來的8段A股“抱團行情”演繹趨勢，認為本輪行情的持續(xù)時間排第二。中信證券（600030）表示，“抱團行情”結(jié)束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門行業(yè)“對立”的板塊。熱門行業(yè)被廣泛認可，往往是因為其景氣度高，而被虹吸的行業(yè)可能是景氣度偏差的。當前，如果一個行業(yè)被AI硬件嚴重虹吸，其自身大概率也存在瑕疵。在6個月的中長期維度，能跑出超額收益的行業(yè)往往需兼具基本面景氣和籌碼結(jié)構(gòu)較好兩個條件。目前來看，化工（850102）、新能源（850101）、國產(chǎn)算力、有色金屬（1B0819）、電力設(shè)備是兼具上述兩大特點的典型行業(yè)。
此外，部分機構(gòu)建議投資者布局能源（850101）、化工（850102）等防御性資產(chǎn)作為底倉配置，對沖市場波動風險。中泰證券（600918）稱，投資者當下可左側(cè)布局新能源（850101）、化工（850102）設(shè)備，以及中東海灣地區(qū)重建與管道建設(shè)等細分領(lǐng)域，捕捉地緣政治風險緩和后的修復(fù)機會。
國金證券（600109）則認為，能源（850101）價格中樞上移將帶來新的投資機遇。自4月初中東地緣沖突階段性緩和之后，全球權(quán)益市場的寬基指數(shù)大多都已經(jīng)回到甚至超過了沖突升級之前的位置。但霍爾木茲海峽通航仍然未能有效恢復(fù)，主流商品價格也未回到?jīng)_突升級前水平，顯示市場擔憂仍在。隨著時間的推移，市場將會真正關(guān)注能源（850101）價格中樞的上移，以及由此帶來中國新舊能源（850101）、制造業(yè)及人民幣國際化的機遇。國金證券（600109）重點推薦投資者配置受益于能源（850101）價格中樞確定性上移的新舊能源（850101）（油、油運、煤炭（850105），鋰電、風光、儲能（885921）），以及在全球范圍內(nèi)具備能源（850101）成本和產(chǎn)能優(yōu)勢的化工（850102）行業(yè)。
