3月以來(lái)，海外地緣沖突持續(xù)對(duì)全球資本市場(chǎng)造成沖擊。擾動(dòng)因素增多，市場(chǎng)多空力量再度展開(kāi)拉力角逐。時(shí)間進(jìn)入4月后，中東局勢(shì)依然詭譎難辨，但A股市場(chǎng)已經(jīng)彰顯出韌性，滬指再度站上4000點(diǎn)。
財(cái)信證券：靜待市場(chǎng)指數(shù)選擇新的方向
財(cái)信證券認(rèn)為，4月底之前，隨著A股進(jìn)入前期密集成交區(qū)、業(yè)績(jī)報(bào)告集中披露、國(guó)際油價(jià)仍高位盤整，預(yù)計(jì)4月底A股將呈現(xiàn)橫盤整理走勢(shì)，靜待市場(chǎng)指數(shù)選擇新的方向。
往后看，宏觀因素仍是影響市場(chǎng)定價(jià)的核心變量。4月底之后，如果美伊沖突逐步降溫，隨著業(yè)績(jī)壓制因素消退、特朗普有望開(kāi)啟訪華，市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。屆時(shí)如果指數(shù)突破此前新高，預(yù)計(jì)具備業(yè)績(jī)支撐的漲價(jià)線和科技線仍將是市場(chǎng)上漲主線。
但是，外部事件的尾部風(fēng)險(xiǎn)需要提防。如果美伊沖突未能如期緩解、國(guó)際油價(jià)再次沖高，不排除海外市場(chǎng)再次交易“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)可能影響A股震蕩上行節(jié)奏，能源（850101）品及高股息板塊風(fēng)格可能階段性占優(yōu)。
整體來(lái)看，近期主要權(quán)益指數(shù)接近修復(fù)美伊沖突以來(lái)的跌幅，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)將更多回歸基本面，4月底之前市場(chǎng)大概率橫盤整理，4月底后觀察市場(chǎng)是否選擇方向，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
中銀證券：國(guó)產(chǎn)算力趨近質(zhì)變臨界點(diǎn)
DeepSeek—V4的發(fā)布標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)大模型已基本跑通全棧國(guó)產(chǎn)化，理論上已形成從底層硬件、基礎(chǔ)軟件、平臺(tái)服務(wù)到上層應(yīng)用、安全體系的完整技術(shù)鏈條，映射國(guó)產(chǎn)GPU、服務(wù)器整機(jī)、IDC、半導(dǎo)體（881121）制造、液冷等A股板塊，國(guó)產(chǎn)算力板塊或迎來(lái)自己的質(zhì)變臨界點(diǎn)。
國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)規(guī)模化交付后國(guó)產(chǎn)算力有望邁入“低成本、中高效率”新階段。從一季報(bào)看，當(dāng)前海外算力業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高于國(guó)產(chǎn)算力，不過(guò)隨著國(guó)產(chǎn)硬件交付加速，這一被動(dòng)局面或接近扭轉(zhuǎn)。
相對(duì)海外算力鏈，目前配置A股國(guó)產(chǎn)算力的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)價(jià)更佳。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)算力部分環(huán)節(jié)仍貴、短期兌現(xiàn)節(jié)奏不一，但景氣拐點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證在逐步靠近，相較海外算力鏈兌現(xiàn)節(jié)奏更靠后，但未來(lái)邊際改善趨勢(shì)更強(qiáng)，當(dāng)前改善方向和驗(yàn)證信號(hào)正在密集出現(xiàn)。
若下半年國(guó)產(chǎn)芯片規(guī)模交付落地，Token需求持續(xù)集中釋放，模型廠商降價(jià)實(shí)現(xiàn)，那么國(guó)產(chǎn)算力的相對(duì)性價(jià)比會(huì)更突出。重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)整機(jī)/服務(wù)器/互聯(lián)配套，以及國(guó)產(chǎn)算力租賃（886050）、GPU、CPU板塊。
國(guó)信證券：上漲過(guò)后，如何客觀判斷AI的擁擠度？
年初以來(lái)AI相關(guān)板塊領(lǐng)漲，傳統(tǒng)板塊明顯跑輸，4月反彈行情中結(jié)構(gòu)分化愈加明顯。綜合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、交易熱度、超額輪動(dòng)三大視角看，目前AI硬件、電新?lián)頂D度較高但或尚未達(dá)到極致，ai應(yīng)用（886108）、資源品熱度回落至適中水平，消費(fèi)（883434）地產(chǎn)熱度仍偏冷。
短期市場(chǎng)震蕩向上趨勢(shì)不改，結(jié)構(gòu)上行業(yè)配置應(yīng)適當(dāng)均衡。往后看，盡管因地緣沖突反復(fù)和業(yè)績(jī)披露期到來(lái)，市場(chǎng)短期或以震蕩為主，但在海內(nèi)外積極因素推動(dòng)下，市場(chǎng)震蕩向上趨勢(shì)不改。
一方面，外部環(huán)境整體趨于緩和，疊加5月中旬中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤有望就部分核心領(lǐng)域進(jìn)一步強(qiáng)化共識(shí)，有望推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)偏回升。另一方面，一季度財(cái)政支出正靠前發(fā)力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力正推動(dòng)基本面改善。
結(jié)構(gòu)上，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技成長(zhǎng)等高景氣主線彈性更大。另外，重視安全考量下的戰(zhàn)略資源品，以及白酒（881273）地產(chǎn)相關(guān)板塊。
