廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，產(chǎn)品上對(duì)比來(lái)看，目前泳池機(jī)器人各家技術(shù)路線暫未收斂，但趨向于聲學(xué)為主、多傳感器（885946）融合方案，參考美亞數(shù)據(jù)，元鼎智能、望圓科技產(chǎn)品性?xún)r(jià)比及口碑均領(lǐng)先海外龍頭。線下渠道拓展來(lái)看，元鼎智能得益于與外資的合作，有望更快拓展線下市場(chǎng)，而望圓、星邁、浪涌未來(lái)等企業(yè)也在謀求線下的逐步破局。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
歐美泳池清潔需求剛性，泳池機(jī)器人滲透率提升動(dòng)能充足
在歐美，大部分家庭都擁有獨(dú)立的庭院，而泳池是不少庭院的標(biāo)配，全球約3290萬(wàn)個(gè)。由于歐美家庭可支配收入高、智能產(chǎn)品接受度強(qiáng)，對(duì)高效、便捷的泳池清潔解決方案需求迫切。泳池機(jī)器人滲透率提升的核心驅(qū)動(dòng)力源于其經(jīng)濟(jì)性與清潔力的領(lǐng)先，該行參考灼識(shí)咨詢(xún)2024年的泳池?cái)?shù)據(jù)，測(cè)算假設(shè)泳池?cái)?shù)量2024-2029年復(fù)合增速2%、泳池機(jī)器人3年更新周期（883436）、滲透率50%情況下則行業(yè)2029年零售量預(yù)計(jì)可達(dá)到605萬(wàn)臺(tái)/年(假設(shè)一池一機(jī)，實(shí)際情況一池多機(jī)零售量可能更高)。
泳池機(jī)器人核心競(jìng)爭(zhēng)要素：產(chǎn)品是入場(chǎng)券，渠道決定終局
清潔力與智能性(環(huán)境感知與路徑規(guī)劃)為泳池機(jī)器人產(chǎn)品的核心能力，主要由于水下環(huán)境相比地面是立體的且感知環(huán)境受水流擾動(dòng)等更加復(fù)雜，需要結(jié)構(gòu)、電子、軟件算法的綜合能力。歐美線下專(zhuān)賣(mài)店占比高且渠道長(zhǎng)期被歐美企業(yè)占據(jù)，進(jìn)入壁壘較高，線下專(zhuān)賣(mài)店渠道的突破是長(zhǎng)期制勝的關(guān)鍵。
中國(guó)力量快速崛起，中國(guó)技術(shù)+全球渠道強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合重塑行業(yè)格局
中國(guó)品牌憑借低成本的供應(yīng)鏈、較強(qiáng)的技術(shù)革新能力以及線上渠道運(yùn)營(yíng)能力快速獲取份額，且擁有更強(qiáng)的盈利能力。中國(guó)泳池機(jī)器人龍頭企業(yè)元鼎智能、望圓科技2024-2025年收入高增，而同期海外龍頭Maytronics、Fluidra收入表現(xiàn)承壓。Fluidra、SCP和元鼎戰(zhàn)略合作，Maytronics尋求思傲拓戰(zhàn)略合作代工新品牌，該行認(rèn)為未來(lái)行業(yè)份額可能向頭部的幾家廠商集中，尾部企業(yè)將逐步出清
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);海外需求下行
