隨著2025年年報披露進(jìn)入收官期，A股上市公司因財務(wù)等因素被批量披星戴帽的同時，多家曾被實施風(fēng)險警示的上市公司通過改善財務(wù)狀況、修復(fù)內(nèi)控缺陷或完成破產(chǎn)重整，成功撤銷退市風(fēng)險警示（*ST）或其他風(fēng)險警示（ST），實現(xiàn)“脫星摘帽（885742）”或“脫星”。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前已有超15家上市公司完成撤銷風(fēng)險警示的全部流程，另有多家公司已提交摘帽（885742）申請，正等待交易所審核批復(fù)，本輪“摘帽（885742）潮”呈現(xiàn)出路徑多元化、整改實質(zhì)性強(qiáng)、與主業(yè)發(fā)展深度綁定的鮮明特征。
因財務(wù)改善實現(xiàn)“脫星摘帽”
上市公司“摘帽（885742）”的背后，是多重路徑化解風(fēng)險的努力，其中，通過聚焦主業(yè)實現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)實質(zhì)性改善，是企業(yè)“脫星摘帽（885742）”最核心的路徑。
退市新規(guī)框架下，監(jiān)管層不再將凈利潤作為判斷企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的唯一標(biāo)尺，而是構(gòu)建起“凈利潤+營收+審計意見”的多維度綜合判斷體系，尤其明確了營業(yè)收入扣除規(guī)則，要求企業(yè)剔除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)、不具備商業(yè)實質(zhì)的收入，從制度上倒逼企業(yè)通過主業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)指標(biāo)達(dá)標(biāo)，而非依賴非經(jīng)常性損益進(jìn)行財務(wù)調(diào)節(jié)。
從已完成摘帽（885742）的企業(yè)來看，財務(wù)達(dá)標(biāo)主要分為兩類：一類是實現(xiàn)扭虧為盈，扣非凈利潤與營收雙達(dá)標(biāo)；另一類是雖暫未實現(xiàn)全面盈利，但扣除后營收穩(wěn)定達(dá)標(biāo)，同時審計意見合規(guī)、持續(xù)經(jīng)營能力不確定性消除，滿足撤銷退市風(fēng)險警示的條件。
例如，4月18日，*ST花王發(fā)布公告，立信中聯(lián)對公司2025年度財務(wù)報表進(jìn)行了審計并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的《審計報告》。經(jīng)審計，截至2025年12月31日，公司2025年年度利潤總額虧損2.07億元，歸母凈利潤虧損2.28億元，扣非凈利潤虧損3.59億元；2025年度實現(xiàn)營收4.1億元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營收3.93億元，公司股票觸及的退市風(fēng)險警示情形已消除。
同時，公司因花王集團(tuán)及相關(guān)關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金而觸及的其他風(fēng)險警示情形已消除。公司因內(nèi)部控制被出具否定意見而觸及的其他風(fēng)險警示情形已消除。
立信中聯(lián)針對公司2024年度財務(wù)報表出具的《審計報告》未顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性。因此，公司2023年度因觸及最近三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為負(fù)值，且審計機(jī)構(gòu)對公司最近一年審計報告出具帶有“存在可能導(dǎo)致對花王股份（603007）持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性”而被實施其他風(fēng)險警示的情形得以消除。
目前，*ST花王的股票簡稱已變更為“花王股份（603007）”，實現(xiàn)“脫星摘帽（885742）”。
無獨(dú)有偶，*ST天微的股票簡稱也在4月21日當(dāng)天實現(xiàn)“脫星摘帽（885742）”，變更為天微電子（600879）。
根據(jù)四川華信（集團(tuán)）會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的《2025年度審計報告》，公司2025年度的營業(yè)收入為1.50億元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入后營業(yè)收入為1.42億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3413.34萬元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1947.90萬元。因相關(guān)事項影響消失，上交所同意公司股票撤銷退市風(fēng)險警示。
同樣憑借主業(yè)經(jīng)營改善完成摘帽（885742）的還有松發(fā)股份（603268）——4月20日，松發(fā)股份（603268）正式完成“脫星摘帽（885742）”，證券簡稱由“*ST松發(fā)”變更為“松發(fā)股份（603268）”，復(fù)牌首日股價即沖上漲停，收盤市值逼近1300億元。
年報數(shù)據(jù)顯示，2025年松發(fā)股份（603268）憑借船舶制造核心業(yè)務(wù)的業(yè)績爆發(fā)，實現(xiàn)了經(jīng)營基本面的徹底反轉(zhuǎn)，全年實現(xiàn)營業(yè)收入216.39億元，歸母凈利潤26.55億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤20.33億元，年末歸母凈資產(chǎn)達(dá)94.52億元，各項財務(wù)指標(biāo)均滿足撤銷退市風(fēng)險警示的條件。
借破產(chǎn)重整實現(xiàn)債務(wù)出清
基本面重塑打開發(fā)展空間
除了內(nèi)生性的財務(wù)改善，通過司法破產(chǎn)重整化解歷史債務(wù)包袱、引入戰(zhàn)略投資者、重構(gòu)業(yè)務(wù)體系，也成為多家資不抵債、深陷債務(wù)危機(jī)的*ST公司實現(xiàn)“脫星摘帽（885742）”的關(guān)鍵路徑。
仁東控股（002647）是其中的典型代表。
4月14日，仁東控股（002647）股票正式撤銷退市風(fēng)險警示，簡稱由“*ST仁東”變更為“仁東控股（002647）”。此前，公司因2024年末凈資產(chǎn)為負(fù)被實施退市風(fēng)險警示，2025年公司全面完成重整計劃執(zhí)行，通過債務(wù)重組徹底化解了歷史遺留債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)實現(xiàn)根本性優(yōu)化。
2025年年報顯示，仁東控股（002647）全年實現(xiàn)營收8.23億元，歸母凈利潤3.6億元，期末凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正為5.62億元，審計機(jī)構(gòu)出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。
同樣通過重整實現(xiàn)脫困的還有*ST金靈（300091）。
2026年2月，公司重整計劃全部執(zhí)行完畢，法院依法裁定終結(jié)重整程序，通過市場化方案成功化解了累計超30億元的歷史債務(wù)包袱，產(chǎn)業(yè)投資人與財務(wù)投資人同步注資23.79億元，為公司注入了充足的流動性與產(chǎn)業(yè)資源。
4月24日晚間，公司披露重整完成后的首份完整年報，經(jīng)營基本面實現(xiàn)穩(wěn)健修復(fù)，目前已向交易所提交撤銷退市風(fēng)險警示的申請，有望在近期完成“脫星摘帽（885742）”。
此外，ST張家界（000430）也通過司法重整引入湖南電廣傳媒（000917）、芒果文旅等戰(zhàn)略投資者，新增注入資金15.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2025年初的86.12%大幅下降至年末的54.35%，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)從年初的2.9億元增至年末的13.18億元，逾期債務(wù)得到全面清償，持續(xù)經(jīng)營能力重大不確定性事項已完全消除，公司已于4月中旬向深交所提交撤銷其他風(fēng)險警示的申請。
因合規(guī)整改與處罰期滿完成“摘帽”
還有不少公司因處罰期滿12個月，交易所撤銷了對公司股票的其他風(fēng)險警示。
國旅聯(lián)合（600051）的公告顯示，公司自2025年3月21日收到中國證券監(jiān)督管理委員會江西監(jiān)管局出具的《行政處罰決定書》，已滿十二個月。同時，公司已就行政處罰決定所涉事項對相應(yīng)年度財務(wù)會計報告進(jìn)行追溯重述。公司認(rèn)為已符合申請撤銷公司股票其他風(fēng)險警示的條件。
4月20日國旅聯(lián)合（600051）的證券簡稱由“ST聯(lián)合”變更為國旅聯(lián)合（600051）。
與國旅聯(lián)合（600051）情形類似的還有中青寶（300052）、智云股份（300097）、天瑞儀器（300165）等多家公司，均因相關(guān)信息披露違規(guī)的行政處罰已滿十二個月，且全面完成整改、追溯調(diào)整相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，成功申請撤銷公司股票其他風(fēng)險警示。
其中，天瑞儀器（300165）、智云股份（300097）已于2026年3月末完成證券簡稱變更，正式摘掉“ST”帽子。
除處罰期滿的合規(guī)修復(fù)外，還有企業(yè)通過全面修復(fù)內(nèi)控缺陷、解決治理層面的歷史問題實現(xiàn)摘帽（885742）。
*ST新潮（600777）于4月23日晚間披露2025年年報，同步提交了撤銷退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示的申請。此前，公司因2024年度財務(wù)報告與內(nèi)部控制審計被出具無法表示意見，被實施雙重風(fēng)險警示。
2025年，公司完成控股股東更迭與董事會、監(jiān)事會換屆，全面恢復(fù)對境內(nèi)外子公司的管控，中審眾環(huán)會計師事務(wù)所為公司2025年度財務(wù)報告及內(nèi)部控制審計報告均出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，確認(rèn)此前審計意見涉及事項的影響已全面消除，公司治理與內(nèi)控體系回歸正常。
結(jié)語
上市公司成功“摘帽（885742）”的消息無疑將提振市場信心，意味著公司基本面得到了實質(zhì)性改善，不少公司股票的價格在“摘帽（885742）”后上漲明顯。
如松發(fā)股份（603268）在4月20日摘帽（885742）復(fù)牌首日即封死漲停，ST張家界（000430）在提交摘帽（885742）申請后的6個交易日內(nèi)累計漲幅超20%，花王股份（603007）、天微電子（600879）等公司在摘帽（885742）公告發(fā)布后，也均迎來二級市場的積極反饋。
但與此同時，也需要理性區(qū)分“摘帽（885742）”的不同路徑與含金量：通過內(nèi)生主業(yè)增長、持續(xù)經(jīng)營能力提升實現(xiàn)的摘帽（885742），企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性更強(qiáng)；而單純依靠債務(wù)重組、資產(chǎn)贈與等外部輸血完成的財務(wù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)，若后續(xù)主業(yè)造血能力未能跟上，仍可能面臨新的經(jīng)營風(fēng)險。
