中金發(fā)布研報稱，鋼鐵（850106）板塊估值已回底部區(qū)間，無需過度悲觀。受原料通脹及內(nèi)需疲軟拖累，行業(yè)盈利處于底部區(qū)域，但展望未來，該行認為成本壓力的緩釋與反內(nèi)卷政策的落地有望支撐板塊估值與盈利逐步修復(fù)，建議關(guān)注普鋼（884052）板塊華菱鋼鐵（000932）(000932.SZ)，特鋼（884184）板塊天工國際（HK0826）(00826)。該行維持覆蓋公司盈利預(yù)測、目標(biāo)價和評級不變。
中金主要觀點如下：
行業(yè)近況
歐洲議會與歐盟理事會達成政治協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容為保護歐盟鋼鐵（850106）行業(yè)免受全球產(chǎn)能過剩影響的措施。新措施將年免稅配額設(shè)定為1830萬噸(降幅47%)，并對進口至歐盟的30類鋼鐵（850106）產(chǎn)品設(shè)定50%的超額關(guān)稅。必和必拓（BHP）集團(BHPGroup)在運營審查報告中表示，已與中國礦產(chǎn)資源集團(CMRG)完成了鐵礦石銷售合同的談判。
表需繼續(xù)回升，庫存穩(wěn)步去化，供需邊際略有改善
本周五大品種表觀消費（883434）量達925萬噸，環(huán)比+2.4%，但同比仍-0.1%，需求邊際改善，同比降幅逐步收窄。五大鋼材品種總庫存1703萬噸，周環(huán)比-3.5%，庫存穩(wěn)步去化，后續(xù)需關(guān)注去庫速度。
鋼價整體上行，盈利出現(xiàn)邊際改善
近期鋼價小幅上行，主要是成本偏強疊加供需邊際改善。該行測算高爐螺紋即時毛利仍虧損但虧損幅度減少(-69元/噸，周環(huán)比+17%，同比-222%)，Mysteel口徑247家鋼廠盈利率為49.8%，較前兩周+1.7pct，略有改善。該行認為隨著長協(xié)礦價錨定下移，疊加人民幣結(jié)算比例逐步提升(降低匯率風(fēng)險)，原料端的高溢價壓力將逐步緩釋。
國內(nèi)外鋼材價差優(yōu)勢凸顯，未來存在出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間
4月24日，我國螺紋鋼與美國、歐盟、東南亞、中東的價差分別為473、150、20、243美元/噸，周環(huán)比分別-10、-10、+1、-2美元/噸，抬升鋼材到岸綜合成本。未來歐盟進口配額收緊、全球貿(mào)易保護加劇，該行認為我國鋼材出口將“總量承壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，呈現(xiàn)“啞鈴型”格局：一端依托鋼坯出口規(guī)避成品材貿(mào)易壁壘，另一端憑借技術(shù)與綠色優(yōu)勢擴大高附加值板材出口，而中間層普通大宗鋼材出口空間將被擠壓，高端產(chǎn)品研發(fā)與全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要性凸顯。
風(fēng)險
地緣沖突導(dǎo)致成本大幅上升、旺季需求不及預(yù)期、政策波動風(fēng)險。
