■吳曉璐
近日，證監(jiān)會(huì)部署了2026年打擊和防范上市公司財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)行動(dòng)。這是2024年7月份國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等六部門《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》以來(lái)，證監(jiān)會(huì)第三次組織此類專項(xiàng)行動(dòng)。
在總結(jié)前兩輪監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本次專項(xiàng)行動(dòng)著力推動(dòng)財(cái)務(wù)造假懲防機(jī)制升級(jí)。筆者認(rèn)為，本次專項(xiàng)行動(dòng)有三大亮點(diǎn)。
其一，早發(fā)現(xiàn)、早懲處，降低財(cái)務(wù)造假對(duì)市場(chǎng)的影響。
過(guò)去，不少財(cái)務(wù)造假案件隱蔽性強(qiáng)、潛伏期長(zhǎng)，等到問(wèn)題徹底暴露時(shí)，涉事公司已連續(xù)多年造假。多數(shù)公司深陷經(jīng)營(yíng)危機(jī)，并伴隨股價(jià)大幅下跌，讓投資者蒙受巨額損失。本次專項(xiàng)行動(dòng)將“早發(fā)現(xiàn)”置于目標(biāo)首位，意味著監(jiān)管重心逐步從“事后嚴(yán)懲”向“事前預(yù)警”前移。其中，大數(shù)據(jù)、人工智能（885728）等科技手段已成為監(jiān)管核心利器，“監(jiān)管大數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)”“監(jiān)管AI大模型”“非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和發(fā)現(xiàn)中心”等平臺(tái)落地，說(shuō)明財(cái)務(wù)造假監(jiān)管的“發(fā)現(xiàn)”機(jī)制已經(jīng)初步成型，常見的虛假貿(mào)易、夸大營(yíng)收、調(diào)節(jié)收入等造假方式將無(wú)所遁形。
這種“科技+監(jiān)管”的模式，有助于更早識(shí)別異常信號(hào)，及時(shí)啟動(dòng)核查，一經(jīng)查實(shí)即依法從嚴(yán)從快處罰。尤其是對(duì)于觸及退市指標(biāo)的及時(shí)出清，不僅能減少虛假信息對(duì)市場(chǎng)的誤導(dǎo)時(shí)間，降低突然“爆雷”帶給市場(chǎng)的沖擊，也有助于強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
其二，筑防線、遏沖動(dòng)，從源頭減少財(cái)務(wù)造假行為。
治標(biāo)的同時(shí)更要治本。本次專項(xiàng)行動(dòng)明確提出“強(qiáng)防范”，從上市公司和中介機(jī)構(gòu)兩個(gè)維度筑牢防線。一方面，推動(dòng)提高上市公司治理水平，完善內(nèi)控機(jī)制，規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人行為，強(qiáng)化獨(dú)立董事、審計(jì)委員會(huì)、董秘等關(guān)鍵崗位的監(jiān)督職責(zé)，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制有效運(yùn)作；另一方面，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，激勵(lì)中介機(jī)構(gòu)及其員工主動(dòng)“吹哨”，激發(fā)外部監(jiān)督效能。
在“內(nèi)部有人盯、外部有人看、舉報(bào)還有獎(jiǎng)”的多重約束下，財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)成本大幅攀升。降低上市公司及其管理層的造假?zèng)_動(dòng)，將其遏制在萌芽狀態(tài)，有望從源頭上降低資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假數(shù)量，凈化資本市場(chǎng)生態(tài)。
其三，全鏈條、立體化，對(duì)造假退市公司、配合造假方常態(tài)化追責(zé)。
在監(jiān)管高壓下，若有上市公司、中介機(jī)構(gòu)或者客戶、供應(yīng)商依舊頂風(fēng)作案、鋌而走險(xiǎn)，必將面臨嚴(yán)懲重罰。本次專項(xiàng)行動(dòng)突出“優(yōu)機(jī)制”，將此前監(jiān)管實(shí)踐轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)效制度，進(jìn)一步明確監(jiān)管“紅線”：堅(jiān)決落實(shí)造假退市、占用償還、退市不免責(zé)的監(jiān)管要求，將追責(zé)鏈條延長(zhǎng)至退市環(huán)節(jié)，杜絕“一退了之”；明確將第三方配合造假納入常態(tài)化追責(zé)范圍，進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管短板；強(qiáng)調(diào)案件移送，推動(dòng)更多代表人訴訟、其他支持訴訟等典型案例落地，完善行政、民事、刑事立體化追責(zé)體系，不僅有助于強(qiáng)化投資者保護(hù)，也全面提高了財(cái)務(wù)造假綜合成本。
目前，一張貫穿發(fā)行、上市、退市全流程，覆蓋發(fā)行人、中介、配合造假方等各主體，融合行政、民事、刑事立體化追責(zé)的大網(wǎng)已全面織密，徐徐鋪開。隨著懲防機(jī)制長(zhǎng)效運(yùn)轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)造假將“得不償失”，市場(chǎng)各方將歸位盡責(zé)、嚴(yán)守合規(guī)底線。
若要將這張監(jiān)管大網(wǎng)進(jìn)一步織牢織密，筆者認(rèn)為，還需要在多個(gè)制度層面協(xié)同發(fā)力。比如，推動(dòng)《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》加快落地，進(jìn)一步加大打擊財(cái)務(wù)造假尤其是配合造假的制度供給；盡快出臺(tái)背信損害上市公司利益罪刑事司法解釋，統(tǒng)一裁判尺度，加大對(duì)控股股東、實(shí)際控制人組織實(shí)施財(cái)務(wù)造假、侵占上市公司財(cái)產(chǎn)等行為的刑事追責(zé)力度；推動(dòng)證券民事訴訟納入公益訴訟法試點(diǎn)范圍，落實(shí)民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則等，進(jìn)一步完善投資者權(quán)益保護(hù)體系等。
“法網(wǎng)”越織越密，懲防機(jī)制進(jìn)一步完善，這是資本市場(chǎng)治理范式的升級(jí)，將加速推動(dòng)形成“不敢造假、不能造假、不想造假”的市場(chǎng)生態(tài)，為資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)筑牢根基。
