東方證券（600958）發(fā)布研報(bào)稱，保險板塊經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，估值性價比進(jìn)一步凸顯，建議重視負(fù)債改善與資產(chǎn)修復(fù)共振下的中長期配置機(jī)會。負(fù)債端看，2026年前3月人身險保費(fèi)延續(xù)較快增長，壽險韌性仍強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將推動負(fù)債成本逐步下行，潛在利差損壓力有望緩解；財(cái)產(chǎn)險車險與非車險均邊際改善，頭部險企承保質(zhì)量仍具優(yōu)勢。
東方證券（600958）主要觀點(diǎn)如下：
事件
國家金融監(jiān)督管理總局公布2026年1至3月保險公司經(jīng)營情況。2026年1至3月保險行業(yè)保費(fèi)收入23,105億元，同比+6.3%。其中人身險保費(fèi)收入17,803億元，同比+7.3%；財(cái)產(chǎn)險保費(fèi)收入5,302億元，同比+2.9%。
壽險“開門紅”后增速邊際回落，但儲蓄型需求仍具韌性
2026年1至3月壽險保費(fèi)收入15,035億元，同比+8.7%，較1至2月的+10.9%回落2.2 pct，但較去年同期明顯改善；3月單月壽險保費(fèi)收入3,712億元，同比+2.5%，“開門紅”高峰后增速自然回落，但行業(yè)負(fù)債端仍維持正增長。近期普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值升至1.93%，較上季度上行4bp，為該指標(biāo)披露以來首次上調(diào)，且未觸發(fā)預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制，產(chǎn)品定價進(jìn)入相對平穩(wěn)期。結(jié)合當(dāng)前長端利率階段性企穩(wěn)、5年期定期存款利率及5年期LPR短期大幅下行概率有限，該行預(yù)計(jì)2026年內(nèi)普通型人身險預(yù)定利率進(jìn)一步下調(diào)的概率較低，有助于減輕產(chǎn)品停售切換對新單銷售節(jié)奏的擾動。在低利率環(huán)境和居民資金再配置背景下，傳統(tǒng)儲蓄型產(chǎn)品需求仍有支撐；同時，分紅險在“保證+浮動”框架下兼顧穩(wěn)健性與收益彈性，預(yù)計(jì)仍是壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的重要方向。
健康險和意外險保費(fèi)仍偏承壓，保障類需求修復(fù)弱于儲蓄型業(yè)務(wù)
2026年1至3月健康險和意外險保費(fèi)收入2,768億元，同比+0.4%；3月單月保費(fèi)收入983億元，同比-3.2%。該行預(yù)計(jì)，當(dāng)前居民保險配置需求仍更多集中于儲蓄型產(chǎn)品，保障型產(chǎn)品短期需求修復(fù)相對偏弱，健康險后續(xù)增長仍需依賴醫(yī)保商保協(xié)同、健康管理服務(wù)和產(chǎn)品供給優(yōu)化共同推動。
保戶投資款新增交費(fèi)延續(xù)回暖，投連險獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)仍偏承壓，儲蓄型需求強(qiáng)于風(fēng)險偏好型產(chǎn)品
2026年1至3月，保戶投資款新增交費(fèi)2,982億元，同比+14.5%，預(yù)計(jì)主要受萬能險等賬戶型儲蓄產(chǎn)品需求支撐；投連險獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)30億元，同比-11.8%，預(yù)計(jì)主要受資本市場波動和客戶風(fēng)險偏好偏謹(jǐn)慎影響。
財(cái)產(chǎn)險整體保持增長，非車險好于車險
2026年1至3月，車險/非車險保費(fèi)收入分別為2,226億元/ 3,076億元，同比分別-0.4%和+5.3%。車險保費(fèi)收入持續(xù)小幅承壓，預(yù)計(jì)與新車銷售短期波動有關(guān)：2026年1至3月乘用車（884099）和新能源汽車（885431）銷量分別為593.6萬輛和296.2萬輛，同比分別-7.5%和-3.6%。非車險仍是財(cái)險保費(fèi)增長的主要支撐，責(zé)任險/農(nóng)業(yè)險/短期健康險/短期意外險累計(jì)保費(fèi)收入分別為455億元/443億元/ 1,327億元/ 160億元，同比分別+7.1%/ -2.6%/ +16.3%/ +8.8%。非車險整體表現(xiàn)亮眼，農(nóng)業(yè)險階段性承壓，非車險內(nèi)部仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。
投資建議與投資標(biāo)的
建議關(guān)注：一是“開門紅”表現(xiàn)較好、分紅險轉(zhuǎn)型推進(jìn)領(lǐng)先、渠道經(jīng)營穩(wěn)健的頭部險企；二是資產(chǎn)端權(quán)益彈性更足、OCI占比更高且久期匹配更優(yōu)的公司，具備更強(qiáng)的估值修復(fù)與業(yè)績彈性。相關(guān)標(biāo)的：中國平安（601318）、中國太保（601601）、中國人保（601319）、新華保險（601336）、中國人壽（601628）。
風(fēng)險提示
政策不及預(yù)期、資本市場波動加大、居民財(cái)富增長不及預(yù)期、長端利率下行超預(yù)期、險企改革不及預(yù)期。
