4月27日，*ST精倫正式終止上市并摘牌，成為今年來又一家因觸發(fā)市值退市指標而告別A股的公司。與此前長期占據(jù)主導地位的面值退市不同，2026年至今，A股尚未出現(xiàn)一例面值退市案例。
據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，今年已有*ST奧維、*ST精倫、*ST萬方（000638）等公司因觸及“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的紅線而進入終止上市程序。其中：*ST奧維已于3月27日摘牌；*ST萬方（000638）已收到深交所下發(fā)的終止上市事先告知書，退市進程進入尾聲。此外，截至4月27日收盤，*ST國華（000004）已連續(xù)15個交易日市值低于5億元，基本鎖定市值退市。
從“面退”到“市退”，一降一升之間，市值退市從邊緣角色躍升為交易類退市的首要類型，標志著劣質(zhì)上市公司出清進入更重“質(zhì)”，而非僅重“價”的新階段。
“市退”漸成主流
制度升級顯效果
4月27日收盤，*ST國華（000004）股價再度跌停，收盤價為2.76元/股，對應總市值3.65億元，已是連續(xù)第15個交易日總市值低于5億元。
據(jù)記者測算，即便后續(xù)5個交易日，*ST國華（000004）每日漲停（漲幅5%），其總市值也難以回升至5億元，這意味著，公司已提前鎖定“市值退市”。
不止市值退市風險，*ST國華（000004）同時深陷財務類退市危機。業(yè)績預告顯示，公司預計2025年度實現(xiàn)扣除后營業(yè)收入為1.97億元至2.96億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-4000萬元至-2000萬元。
自2021年起，*ST國華（000004）經(jīng)營持續(xù)承壓，財務狀況持續(xù)惡化，公司營收大幅下滑、凈利潤連年虧損。
回顧A股退市歷史，市值退市一度屬于“罕見情形”：
2024年9月，*ST深天成為A股首只因市值退市的個股（此前建車B作為B股公司觸線而市值退市），而當年因股價低于面值而退市的公司多達38家；2025年，隨著主板上市公司市值退市標準從3億元提高至5億元，也僅有*ST美訊、*ST博信等4家公司因市值退市，而面值退市公司數(shù)量為6家，面值退市仍是多數(shù)。
A股退市格局的變化，源于制度的持續(xù)升級。
2024年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深交易所同步將主板市值退市標準提高至5億元，并新增重大違法強制退市細則。2025年1月1日，被稱為“史上最嚴”的退市新規(guī)正式落地，“應退盡退”原則得到剛性執(zhí)行。
標準的提升大大拓寬了市值退市的“捕捉網(wǎng)”：較此前的3億元標準，“5億元紅線”使面臨潛在退市風險的公司數(shù)量較大增加，尤其對主業(yè)羸弱、持續(xù)虧損且股本偏小的企業(yè)形成“精準打擊”。
更為關鍵的是，市值退市指標具有顯著的“反規(guī)避”優(yōu)勢。以往，部分公司通過“縮股”“合股”等財技手段，能輕易將股價拉回1元面值之上，以規(guī)避面值退市；但市值退市直接錨定總市值這一綜合性指標，股價與股本的雙重變化均難逃約束，令不少投機保殼的套路失效，退市標準更趨客觀，且難以被操縱。
中國市場學會金融學術委員付立春預判，未來市值退市或?qū)⒊蔀樯鲜泄窘灰最愅耸械闹饕绞健?/p>
多重風險疊加
部分公司退市成定局
事實上，市值退市風險并非孤立存在，不少公司正遭遇多重退市壓力疊加的困境。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至4月27日收盤，A股市值低于10億元的公司合計29家，其中主板有9家。除已提前鎖定市值退市的*ST國華（000004）外，*ST巖石（600696）、*ST太和（605081）、*ST滬科（600608）、*ST熊貓（600599）等多家公司市值均低于或逼近5億元紅線。
以*ST巖石（600696）為例，公司市值自4月3日起跌破5億元，近期股價連續(xù)6個交易日漲停，試圖奪回市值“生命線”。若后續(xù)一個交易日繼續(xù)漲停，其總市值有望暫時回到5億元上方。
然而，該公司面臨的財務類退市壓力更為嚴峻。公告顯示：*ST巖石（600696）預計2025年度營業(yè)收入不足3億元，且扣非前后凈利潤均為負值；審計機構(gòu)已明確表示將對其2025年財務報告出具非無保留意見。這意味著，無論市值能否勉強回升，公司在年報披露后觸及財務類退市指標已是大概率事件。
*ST國華（000004）的情況與之類似。即使沒有提前鎖定市值退市，公司預計2025年度扣非后凈利潤為負、扣非后營業(yè)收入低于3億元，已觸及“營收+凈利潤”組合財務退市指標，多重退市風險高度交織。
與此同時，*ST滬科（600608）、*ST熊貓（600599）等公司同樣面臨財務指標不達標及非標審計意見等退市風險，其2025年年報披露后均可能被終止上市。
值得警惕的是，在退市“倒計時”階段，部分*ST公司股價反而出現(xiàn)連續(xù)上漲。近期，*ST春天（600381）、*ST熊貓（600599）、*ST正平（603843）等多家公司股價異動，呈現(xiàn)出典型的“擊鼓傳花式”投機特征。
業(yè)內(nèi)人士表示，此類上漲并未改變公司基本面惡化的現(xiàn)實，相關公告及會計師意見已充分揭示風險，部分公司退市幾成定局。付立春提醒投資者，脫離基本面的投機行為風險極大，普通投資者切勿盲目跟風炒作，以防遭受重大損失。
付立春表示，多元化退市體系的形成，對中國資本市場具有重大意義：一是有效提升市場的定價有效性，讓股價真正反映基本面，遏制“殼資源”炒作亂象；二是形成常態(tài)化出清機制，加速劣質(zhì)企業(yè)退出，提升上市公司整體質(zhì)量，夯實市場長期發(fā)展根基；三是優(yōu)化資源配置效能，引導資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)、核心賽道集聚，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入動能。
