4月以來，A股正在經(jīng)歷一場“科技狂歡”。
截至4月28日收盤，A股成交額已連續(xù)15個交易日站上2萬億元大關，近5個交易日日成交額均超過2.55萬億元。
在這場資金盛宴中，TMT板塊（計算機、通信、傳媒、電子）成交額持續(xù)攀升，成為A股市場最活躍的資金聚集地。TMT板塊成為最吸金的賽道——單日成交額連續(xù)5個交易日突破萬億元，占全市場比重達約40%，再度觸及歷史高活躍度區(qū)間。
萬億成交從何而來？
4月28日，TMT板塊全天成交額1.01萬億元，占全市場總成交額2.55萬億元的39.62%。這已經(jīng)是該板塊連續(xù)第5個交易日成交額在萬億元以上，自4月下旬以來，TMT的成交額占比一直在40%大關上下徘徊。
具體來看，4月初，TMT的成交體量還停留在5000億元級別。4月1日，板塊成交額僅6534億元，占全市場比重約32.26%。此后隨著AI算力鏈、半導體（881121）等方向持續(xù)發(fā)酵，其量能階梯式攀升：4月7日探底5520億元后，4月中旬起日均成交額迅速站上9000億元，4月22日起正式跨入“萬億俱樂部”。4月23日更創(chuàng)下月內(nèi)峰值——1.13萬億元，兩市占比達39.96%。隨后兩個交易日TMT成交額占A股成交額跨過40%大關，接近42%，4月28日再度回落到39.62%。
“這一輪資金涌入TMT，核心原因有二：外圍風險緩和給景氣投資創(chuàng)造了環(huán)境，同時TMT板塊景氣度持續(xù)驗證，疊加海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)催化不斷，讓市場形成了明確的共識?！庇磊A基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蔡路平向記者分析。
蔡路平進一步拆解了增量資金的“三張面孔”：一是融資資金，這是最直接的增量，近兩周凈買入約800億元，重點布局電子、通信，其中電子板塊融資余額更是位居所有板塊首位；二是北上資金和公募基金，北上資金邊際回流，公募基金一季度已提前加倉通信設備（881129）、半導體（881121）等核心鏈條；三是部分散戶和交易型資金，借助賺錢效應跟風入場，放大了成交額。
“這輪TMT吸金的背后，站著經(jīng)濟轉型?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍直言，“‘十五五’規(guī)劃綱要點名的芯片、算力、人形機器人（886069），都離不開TMT的硬件和軟件?！彼J為，機構與普通投資者聯(lián)手加倉，合力推高了這波行情。
資金在買什么？
萬億成交并非均勻撒向整個TMT，而是高度集中在多條明確的產(chǎn)業(yè)鏈上——光模塊、國產(chǎn)算力、半導體設備（884229）等。
蔡路平向記者解釋，AI算力是本輪上漲的核心主線。蔡路平詳細拆解了最受歡迎的兩大主線：一是光互聯(lián)與算力鏈，其中光模塊（CPO）表現(xiàn)尤為突出，得益于800G放量、1.6T加速導入，上游EML/CW光源供應緊張，疊加云廠商提前釋放2027年~2028年采購規(guī)劃，相關標的持續(xù)受捧；二是半導體（881121）板塊，得益于DeepSeek-V4適配華為昇騰（886058）NPU帶動國產(chǎn)芯片想象空間，同時部分龍頭業(yè)績強勁，進一步點燃市場熱情。此外，算力租賃（886050）、AIDC/液冷以及國產(chǎn)算力相關領域，也因AI算力供需失衡、成本上行的邏輯，獲得資金持續(xù)關注。
何理補充了另一層邏輯：“海外云廠商加大投入、國內(nèi)算力建設提速，硬件環(huán)節(jié)最先兌現(xiàn)到訂單和利潤。在年報披露期，這些板塊的業(yè)績驗證最強，更容易形成板塊合力?！彼鞔_看好通信和電子里的AI基礎設施主線，包括存儲、光通信、CPO、CPU、PCB高速互連、交換機、服務器等。
排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠則提醒，資金關注度較高的方向集中在AI算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈，如光模塊、存儲、半導體設備（884229）、先進封裝（886009）等，這些領域的一季報業(yè)績普遍呈現(xiàn)較好增長?！拜^高的成交占比并不直接預示行情轉折，后續(xù)走勢仍需結合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢與上市公司業(yè)績情況進行綜合評估?！?/p>
40%擁擠度是“頂”還是“腰”？
當TMT成交占比連續(xù)多日在40%一線徘徊，市場不禁要問：這個數(shù)字意味著什么？
格上基金研究員關曉敏提供的數(shù)據(jù)顯示，TMT板塊成交占比突破40%在歷史上并非首次。
2019年12月（5g（885556）周期（883436））：擁擠度觸及40%后，指數(shù)繼續(xù)上漲至2020年三季度才開始震蕩下跌，持續(xù)了約9個月；2023年4月（AI周期（883436））：突破40%后很快出現(xiàn)回落，行情戛然而止；2025年初（DeepSeek橫空出世）：擁擠度一度達到45%附近，隨后受市場指數(shù)短期調整影響，成交占比快速回落；2026年4月（本輪）：再度突破40%。
關曉敏同時提示，當前TMT指數(shù)PE-TTM為67.4倍，處于近十年79.84%的歷史高分位。“AI數(shù)據(jù)中心作為剛需建設，基本面支撐強，估值相對合理；半導體設備（884229）及材料國產(chǎn)替代確定性高。但部分AI概念股、題材股基本面并沒有實際進展，估值泡沫化，需要謹慎。”
“高成交占比不等于馬上見頂。”排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠指出，短期波動確實可能加劇，但行情能否延續(xù)，最終還得看產(chǎn)業(yè)趨勢和上市公司業(yè)績這兩塊“壓艙石”。
止于至善投資總經(jīng)理何理更樂觀：“擁擠不等于行情立刻結束，更可能意味著后續(xù)會從‘全面擴散’轉向‘內(nèi)部輪動和強者恒強’。”
何理認為，本輪行情的特殊性在于——啟動時部分核心公司已經(jīng)有訂單、產(chǎn)能和業(yè)績支撐，而不僅僅是題材炒作。“市場從此前的‘講邏輯’進入到現(xiàn)在的‘看利潤’階段?！?/p>
面對40%的擁擠度，基金經(jīng)理們的策略出現(xiàn)了微妙的分化，但共識正在形成——不做“一刀切”，而是“結構優(yōu)化”。
楊德龍直言：“TMT板塊成交占比突破40%意味著短期交易過度擁擠，可能會有一定的調整。建議投資者不要追漲，要從基本面的角度選擇能夠在未來兌現(xiàn)業(yè)績的行業(yè)龍頭（883917）股。”
何理操作思路則是：“從年報和一季報入手，對于純情緒驅動、漲幅過快但業(yè)績暫時跟不上的品種，可以適當兌現(xiàn)；對于通信電子中景氣最明確、業(yè)績最扎實的龍頭，仍然可以繼續(xù)持有?！?/p>
蔡路平從倉位管理角度建議：重倉投資者宜“以守代攻”，控制杠桿、不追高，從擁擠的光模塊適度轉向AIDC、液冷及上游稀缺器件；輕倉或空倉者不必急于入場，可等待擁擠度回落或錯殺機會，優(yōu)先關注國產(chǎn)算力、算力租賃（886050）、光互聯(lián)上游等景氣確定性方向。他還提醒，警惕純概念標的，緊盯業(yè)績驗證，防范預期差風險，同時跟蹤資金節(jié)奏與地緣政策變化。
關曉敏則給出了一條簡明的時間策略：“在擁擠度快速提升的階段，短期存在調整壓力，可在擁擠度回落調整時期進入?！?/p>
