“光”賽道，無疑是近年A股市場最風(fēng)光的賽道之一。
但從另一個角度來看，這一賽道的風(fēng)光也正在對市場上其他賽道和板塊構(gòu)成一定壓力，包括股價表現(xiàn)上的遙遙領(lǐng)先、交易資金的分流，以及機(jī)構(gòu)重倉股（883990）的替代，整體形成一定“虹吸”效應(yīng)。
上述現(xiàn)象背后，受訪專家普遍認(rèn)為是資金對高景氣、高確定性賽道的集中關(guān)注。另外，對于“光”賽道后續(xù)前景，專家普遍肯定其中的機(jī)會，但也認(rèn)為存在挑戰(zhàn)和風(fēng)險。
A股“光”賽道的“虹吸”效應(yīng)
A股市場“光”賽道的風(fēng)光體現(xiàn)在方方面面，最直接的體現(xiàn)便是，該賽道股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他賽道和板塊。
以反映光通信主題中代表性公司整體表現(xiàn)的光通信指數(shù)為例，截至4月28日，該指數(shù)今年4月以來累計上漲約25%，2026年以來累計漲幅超過60%。此前的2025年，光通信指數(shù)已累計上漲超過100%。
上述指數(shù)表現(xiàn)明顯超越同期A股大盤以及其他主要行業(yè)和或賽道表現(xiàn)。2026年以來，上證指數(shù)（1A0001）累計上漲2.77%，深證成指（399001）累計上漲9.65%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）累計漲12.29%。另外，數(shù)據(jù)顯示，在中證行業(yè)主題指數(shù)中，超過半數(shù)行業(yè)主題指數(shù)2026年以來出現(xiàn)下跌，其中中證白酒（881273）指數(shù)等多個行業(yè)主題指數(shù)2026年以來跌幅超過一成。
相較于股價表現(xiàn)上的“碾壓”， “光”賽道在市場成交額上的“虹吸”效應(yīng)或更為直觀。
以光通信指數(shù)為例，該指數(shù)成份股成交額占滬深北三市成交額的比例在2023年之前長期在1%左右水平，甚至不到1%。在全球范圍內(nèi)AI爆發(fā)式增長之后，光通信行業(yè)迎來春天，上述成交額占比亦開始大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2026年，光通信指數(shù)成份股成交額占滬深北三市成交額的比例進(jìn)一步大幅上升，最近一度超過8%，考慮到上述指數(shù)成份股僅是光通信主題中代表性公司，并非全部，“光”賽道板塊全部整體成交額占滬深北三市成交額的比例相信會更高。這種“光”賽道占全市場成交額占比的大幅上升，使得一些原本在其他賽道和板塊交易的資金轉(zhuǎn)而涌入“光”賽道，形成“虹吸”或“擠出”效應(yīng)。
此外，在機(jī)構(gòu)重倉股（883990）方面，在一些普通投資者“追光”之際，不少機(jī)構(gòu)也大舉“追光”，其機(jī)構(gòu)重倉股（883990）也由其他行業(yè)股票轉(zhuǎn)為“光”賽道股票。這里面，除追蹤通信主題的基金外，不少主動性權(quán)益類基金或追蹤寬基指數(shù)的基金也將“光”賽道股票列為重倉股，對一些以往傳統(tǒng)的行業(yè)藍(lán)籌基金重倉股（883406）形成替代。比如，光通信龍頭中際旭創(chuàng)（300308）已成為多只基金的頭號重倉股，新易盛（300502）、東山精密（002384）等光賽道個股也上榜多只基金的前十大重倉股。相較之下，在全球范圍內(nèi)的AI大潮尚未來到之前，A股市場“光”賽道股票還較少進(jìn)入基金的前十大重倉股行列。
反映資金對高景氣、高確定性賽道集中關(guān)注
對于上述現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，各方看法不一，但普遍認(rèn)為是資金對高景氣、高確定性賽道的集中關(guān)注，或集中抱團(tuán)。
排排網(wǎng)財富研究員隋東在接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，“虹吸”現(xiàn)象反映了資金在市場結(jié)構(gòu)性分化過程中，對少數(shù)高景氣、高確定性賽道給予的集中關(guān)注。這在一定程度上是市場基于產(chǎn)業(yè)趨勢和風(fēng)險偏好進(jìn)行自然選擇的結(jié)果。
他認(rèn)為，其影響是多方面的。積極的一面在于，這有助于引導(dǎo)社會資本流向技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的重點領(lǐng)域，對推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型有一定的促進(jìn)作用。與此同時，這種現(xiàn)象也可能帶來一些結(jié)構(gòu)性影響。一方面，資金高度集中于個別賽道，可能會推高相關(guān)領(lǐng)域的估值，增加交易擁擠的風(fēng)險。另一方面，其他板塊可能因資金關(guān)注度相對下降而面臨流動性變化，市場整體的表現(xiàn)分化可能更為明顯，整體賺錢效應(yīng)收縮，并可能在一定程度上導(dǎo)致股指失真，難以全面反映經(jīng)濟(jì)狀況。
止于至善投資總經(jīng)理何理在受訪時指出，光通信賽道的“虹吸”現(xiàn)象，是資金對高確定性成長的極致抱團(tuán)，本質(zhì)是資金在尋找高景氣度+高確定性+業(yè)績兌現(xiàn)的一種防御性進(jìn)攻。
何理認(rèn)為，過去一段時間，A股光通信之所以對其他板塊形成明顯擠出，并不是單純因為題材熱，而是因為它同時滿足了產(chǎn)業(yè)趨勢、訂單可見度和報表兌現(xiàn)三重條件。在AI大模型競賽白熱化的背景下，光模塊/CPO/XPO、光芯片及光連接器是能將AI算力轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)出的物理紐帶，其業(yè)績兌現(xiàn)的斜率遠(yuǎn)超其他行業(yè)。從整體市場影響看，這種虹吸一方面提高了科技成長板塊的賺錢效應(yīng)和風(fēng)險偏好，給市場提供了清晰主線；但另一方面也會造成結(jié)構(gòu)失衡，表現(xiàn)在資金對低景氣、低成長賽道的配置意愿下降，部分板塊即便估值便宜也很難獲得增量資金，市場容易演化成少數(shù)高景氣核心資產(chǎn)上漲、其他賽道流動性被壓制的格局，一旦龍頭業(yè)績或估值預(yù)期出現(xiàn)波動，市場波動也會被放大。
機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存
作為當(dāng)前市場最火熱的賽道，受訪專家普遍認(rèn)為光通信賽道機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。
隋東在受訪時認(rèn)為，從機(jī)遇角度看，全球AI算力建設(shè)的需求是重要的產(chǎn)業(yè)背景，從800G向1.6T等更高速率的技術(shù)演進(jìn)仍在持續(xù)，這為在核心技術(shù)和規(guī)模制造方面具備優(yōu)勢的上游企業(yè)帶來了成長空間，產(chǎn)業(yè)的景氣周期（883436）可能具有持續(xù)性。
何理則指出，對于光通信賽道，機(jī)會仍大于風(fēng)險，但機(jī)會開始從普漲走向分化。何理認(rèn)為，機(jī)會端最核心的邏輯沒有變，還是海外云廠商資本開支維持高位，這意味著高端光模塊、光器件、光芯片、測試設(shè)備、光纖光纜等環(huán)節(jié)仍會處在高景氣區(qū)間，板塊本身并沒有走完產(chǎn)業(yè)周期（883436），只是市場已經(jīng)從講故事進(jìn)入看利潤、看份額、看產(chǎn)能兌現(xiàn)的階段。
對于光通信賽道的潛在風(fēng)險，隋東指出，這主要體現(xiàn)在：一是估值與交易結(jié)構(gòu)方面的考量。板塊前期關(guān)注度較高，若后續(xù)企業(yè)盈利增速與市場預(yù)期存在差距，可能對股價產(chǎn)生影響。二是產(chǎn)業(yè)鏈盈利與競爭格局的變化。技術(shù)迭代通常伴隨產(chǎn)品價格的調(diào)整，企業(yè)可能面臨收入增長但利潤率承壓的情況；同時，行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張也可能加劇市場競爭。
何理亦指出了其中幾點潛在風(fēng)險：第一是估值和擁擠度過高，光通信已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)和融資資金高度集中的賽道，任何業(yè)績低于預(yù)期都可能引發(fā)劇烈回撤；第二是技術(shù)路線分化，從可插拔模塊向LPO、CPO、XPO等演進(jìn)過程中，不同公司受益節(jié)奏會不同；第三是海外客戶資本開支波動，如果北美云廠商對AI投資節(jié)奏邊際放緩，板塊彈性會明顯收縮；第四是不是所有“光”都一樣，真正高景氣的是光通信主鏈，邊緣概念股、低壁壘環(huán)節(jié)和純題材公司后面大概率會被淘汰。何理認(rèn)為，光通信仍是A股最強(qiáng)主線之一，只是下一階段更考驗選股能力，而不是簡單買賽道。
