盡管華爾街普遍預(yù)測(cè)油價(jià)將維持在100美元/桶上方、庫(kù)存持續(xù)萎縮且霍爾木茲海峽仍近乎全面封鎖，部分交易員卻開(kāi)始買(mǎi)入期權(quán)，以防范美伊之間局勢(shì)突然降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
在美伊和談未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展后，包括花旗（C）和摩根士丹利（MS）在內(nèi)的多家銀行上調(diào)油價(jià)預(yù)測(cè)，以反映霍爾木茲海峽更長(zhǎng)時(shí)間封鎖的影響。與此同時(shí)，高盛（GS）預(yù)計(jì)4月全球石油日產(chǎn)量將減少約1450萬(wàn)桶。
但當(dāng)前原油期權(quán)市場(chǎng)的看漲情緒已降至兩個(gè)月來(lái)最低，本周出現(xiàn)大量看跌期權(quán)價(jià)差交易，這類(lèi)操作通常用于對(duì)沖拋售風(fēng)險(xiǎn)。自4月中旬雙方達(dá)成脆弱?；饏f(xié)議以來(lái)，布倫特原油的看跌期權(quán)成交量已超過(guò)看漲期權(quán)，而今年早些時(shí)候的交易主要集中在押注油價(jià)上漲。
那些在特朗普主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境中成長(zhǎng)起來(lái)的交易員，已學(xué)會(huì)不可忽視尾部風(fēng)險(xiǎn)。如今，在矛盾重重的消息影響下，劇烈價(jià)格波動(dòng)正演變?yōu)橹鸩缴闲?，交易員不再急于對(duì)沖油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。
CIBC Private Wealth Group高級(jí)能源（850101）交易員Rebecca Babin表示：“過(guò)去幾個(gè)交易日，看跌期權(quán)的活躍度明顯上升，其中看跌期權(quán)價(jià)差成為表達(dá)原油下行觀點(diǎn)的常用工具。市場(chǎng)參與者正開(kāi)始穿透眼前的供應(yīng)中斷，隨著霍爾木茲海峽的物流逐步正?；麄兊膫}(cāng)位布局正轉(zhuǎn)向更加平衡的基本面展望。”
近年來(lái)，期權(quán)市場(chǎng)一直是交易員押注中東地緣政治不確定性升級(jí)的主要工具——這一周期（883436）始于2023年10月哈馬斯襲擊以色列。今年2月下旬，當(dāng)美以首次對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊時(shí)，看漲期權(quán)的權(quán)利金飆升至歷史最高水平，多項(xiàng)波動(dòng)率指標(biāo)更是觸及疫情以來(lái)高位。
阿聯(lián)酋意外決定退出歐佩克，也引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)：一旦沖突結(jié)束，更多供應(yīng)可能涌入市場(chǎng)，且未來(lái)該產(chǎn)油國(guó)組織將更難維持成員國(guó)之間的減產(chǎn)紀(jì)律。
Muriel Siebert&Co.首席投資官M(fèi)ark Malek表示，考慮到如今已成為“自由身”的阿聯(lián)酋可能帶來(lái)的供應(yīng)激增，以及整個(gè)海灣地區(qū)大幅提高產(chǎn)量的可能性，交易員對(duì)沖油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)的需求是可以理解的?！爱?dāng)霍爾木茲海峽真的重新開(kāi)放時(shí)，市場(chǎng)很可能會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)大規(guī)模的價(jià)格重估——盡管目前做對(duì)沖的人可能正付出較高的成本，”他補(bǔ)充道。
根據(jù)Rystad Energy（ELPC）的數(shù)據(jù)，阿聯(lián)酋擁有約每天480萬(wàn)桶的產(chǎn)能，且具備顯著的增產(chǎn)空間。專(zhuān)家表示，雖然短期內(nèi)由于供應(yīng)仍受沖突嚴(yán)重制約，影響可能有限，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一決定可能導(dǎo)致油價(jià)走低、市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
匯編數(shù)據(jù)顯示，周一市場(chǎng)上交易的布倫特原油看跌期權(quán)價(jià)差覆蓋至少3500萬(wàn)桶，到期時(shí)間從7月到12月不等。今年年初市場(chǎng)交易重心還普遍押注油價(jià)上漲，但自4月中旬以來(lái)，布倫特原油看跌期權(quán)成交量已持續(xù)超過(guò)看漲期權(quán)。
需要注意的是，期權(quán)市場(chǎng)的看漲傾斜程度仍維持在僅在極端壓力時(shí)期短暫出現(xiàn)過(guò)的水平。布倫特原油看漲期權(quán)的權(quán)利金甚至延續(xù)至一年后到期的合約——這表明交易員并不確信市場(chǎng)會(huì)很快恢復(fù)正常。
這些看跌押注的涌現(xiàn)，與實(shí)物市場(chǎng)日益緊張的格局形成鮮明對(duì)比——實(shí)物原油的成交價(jià)格遠(yuǎn)高于期貨價(jià)格。供應(yīng)短缺的國(guó)家正轉(zhuǎn)向美國(guó)原油以彌補(bǔ)缺口，推動(dòng)美國(guó)原油和成品油出口創(chuàng)下歷史新高。
4月初雙方同意?；鸷螅糠志o張局勢(shì)有所緩解，且停火協(xié)議此后得以延續(xù)，盡管美伊雙方的航運(yùn)封鎖已使霍爾木茲海峽的每日通行量降至接近零。一些交易員認(rèn)為，雙方都不愿重啟打擊行動(dòng)，表明其確有降級(jí)沖突的真實(shí)意愿。
CIBC的Babin表示，期權(quán)市場(chǎng)的這一轉(zhuǎn)變“表明市場(chǎng)認(rèn)為最恐慌的階段可能已經(jīng)過(guò)去，倉(cāng)位布局正越來(lái)越多地指向外交解決方案最終將達(dá)成——即便短期內(nèi)庫(kù)存下降和價(jià)格飆升仍在持續(xù)——以及市場(chǎng)將回歸更加平衡的供需格局和更低的價(jià)格水平。”
