2026年4月24日晚間，中集車輛（301039）(301039.SZ)發(fā)布了2026年第一季度報告。作為“星辰計劃”的啟航元年，這份財報正試圖回答一個問題：靠半掛車起家，連續(xù)13年拿下全球銷冠的中集車輛（301039），能否在新能源（850101）轉(zhuǎn)型和全球化的新發(fā)展階段里，快速彰顯出自己的價值。
財報數(shù)據(jù)顯示：一季度全球銷售各類車輛3.25萬輛，同比增長9.0%；營收46.45億元，同比微增1.18%；歸母凈利潤1.57億元，同比下滑12.1%。業(yè)績數(shù)據(jù)如果細拆的話，不難發(fā)現(xiàn)其中蘊藏著新的增長動能切換：當市場還在擔心北美需求下滑拖累利潤時，國內(nèi)半掛車營收逆勢增7.5%，毛利率同比提1.6個百分點，公司持續(xù)鞏固在國內(nèi)半掛車市場的全面性競爭優(yōu)勢；當大家覺得新興市場只是“小打小鬧”時，全球南方市場半掛車銷量暴漲83.2%；此外，更超預(yù)期的是公司高分紅回報股東，在2025年度每10股派2.1元分紅的基礎(chǔ)上，直接推出一季度每10股派1.4元的分紅方案，兩階段分紅比例高達73%(以2025年利潤為基數(shù))。
硬核投資的底氣，從來不是追熱點，是看懂企業(yè)藏在財報褶皺里的戰(zhàn)略定力。中集車輛（301039）這份一季報，恰恰把過去三年“星鏈計劃”的改革紅利、全球市場的分化機會、未來五年的成長錨點，娓娓道來。
一、基本盤的“反內(nèi)卷”勝利：星鏈計劃收官，護城河挖到了生產(chǎn)組織的毛細血管
中集車輛（301039）邁上了高質(zhì)量發(fā)展道路，過去三年的“星鏈計劃”，已經(jīng)把中集車輛（301039）變成了一家“用生產(chǎn)組織效率降維打擊同行”的高端制造企業(yè)。2025年星鏈計劃圓滿收官時，一組數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示了今天的業(yè)績韌性：公司半掛車業(yè)務(wù)連續(xù)13年位居全球銷量第一，國內(nèi)市占率突破22.2%，連續(xù)七年第一；液罐車市占率26.5%，逆勢拿下行業(yè)第一。
這種市占率的提升，不是靠價格戰(zhàn)搶來的，是“星鏈計劃”把生產(chǎn)組織的效率摳到了極致：2025年LTP半掛車和液罐車工時節(jié)降30%-40%，集中采購覆蓋率達80%以上，為業(yè)務(wù)高增長提供了可復(fù)制的運營能力支撐。2026年一季度，這種增長動能還在釋放：3月半掛車LTP產(chǎn)量近萬臺，液罐車LTP單月產(chǎn)量超1,200臺，雙雙創(chuàng)下歷史新高；國內(nèi)半掛車業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.6個百分點，在一季度原材料價格小幅波動的背景下，這份“量增利升”的成績單，比任何口號都有說服力。
更關(guān)鍵的是，公司持續(xù)深化結(jié)構(gòu)性變革，新成立“中集車輛（301039）半掛車業(yè)務(wù)集團”，把國內(nèi)市場的營盤、兵力、中后臺流程全打通，還孵化了維修保養(yǎng)、二手整備、掛車租賃等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)務(wù)，光2025年就開了9家旗艦店試水新商業(yè)模式。這些業(yè)務(wù)現(xiàn)在看起來占比不高，但本質(zhì)是往“全價值鏈運營者”的方向走——以前只賺造車的錢，現(xiàn)在從零部件集采、車輛銷售、后市場服務(wù)到二手交易，全鏈條深挖利潤，這才是“反內(nèi)卷”的真正底氣：當同行還在拼單車價格時，中集車輛（301039）已經(jīng)把單車全生命周期（883436）的價值都攥在了手里。
二、全球市場的“分化棋局”：國內(nèi)穩(wěn)、全球南方蹄疾步穩(wěn)、北美筑底，每一個市場都有增量
中集車輛（301039）的全球化從來不是“把中國車賣到全世界”那么簡單，2026年一季報里，三大市場的分化走勢，恰恰藏著未來三年的增長彈性。
國內(nèi)市場是“壓艙石”，也是改革紅利的釋放地。除了半掛車業(yè)務(wù)的量利齊升，液罐車業(yè)務(wù)集團銷量保持穩(wěn)健，市占率穩(wěn)居第一。依托星鏈計劃的激勵優(yōu)化機制，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度遠超行業(yè)平均，產(chǎn)量快速提升，這種產(chǎn)能彈性，本身就是應(yīng)對行業(yè)波動的底氣——2026年一季度國內(nèi)重卡終端銷量16.4萬臺，同比增長6.9%，公司的增速跑贏了行業(yè)大盤。
全球南方市場是“增長極”，也是被低估的增量盤。一季度全球南方市場(含東南亞、中東、非洲、澳洲等新興市場)半掛車銷量同比大漲83.2%，營收規(guī)?？焖贁U張。公司的打法很清晰：先重塑區(qū)域治理架構(gòu)，統(tǒng)一橙單產(chǎn)品價格體系，推動零部件標準化，把交付周期（883436）縮短了30%以上；再推屬地化組裝、本地銷售交付的一體化能力，越南、泰國等重點市場2025年增幅就超過70%，澳洲市場連續(xù)三年躋身行業(yè)前六?，F(xiàn)在全球南方市場的打法已經(jīng)跑通，接下來就是復(fù)制擴張，這塊業(yè)務(wù)未來三年的復(fù)合增速將大幅提升。
北美市場是“彈性項”，拐點已經(jīng)隱約可見。一季度北美業(yè)務(wù)確實承壓：美國半掛車行業(yè)訂單量同比下降9%，疊加“雙反”調(diào)查的影響，銷量和盈利都處于低位。但反過來看，公司“大白熊計劃”已經(jīng)落地了北美本土發(fā)泡制板能力，構(gòu)建了全球保供體系，3月北美行業(yè)凈訂單量已經(jīng)環(huán)比增長42%，半掛車需求通常滯后重卡車頭1-2個季度，行業(yè)拐點大概率在2026年中確認。等市場回來時，中集車輛（301039）已經(jīng)提前卡位了冷藏車等高端品類的市場份額，彈性會進一步釋放。
歐洲市場則是“儲備項”，2026年上半年正式啟動“歐洲半掛車研究院”籌建，把全球技術(shù)人員“組織一盤棋”，針對歐標產(chǎn)品做正向研發(fā)。這是星辰計劃里“橫跨亞非歐的新質(zhì)生產(chǎn)力”的落子，現(xiàn)在布局，等歐洲新能源（850101）商用車行業(yè)改善時，直接就能接住需求。
三、新業(yè)務(wù)的“體系化落地”：EV-RT不是概念，是下一個十年的生態(tài)棋局
如果說半掛車業(yè)務(wù)是中集車輛（301039）的“現(xiàn)在”，那EV-RT(純電動頭掛列車)生態(tài)就是它的“未來”。2026年一季報里，一個很容易被忽略的細節(jié)是：公司正式明確了“EV-RT產(chǎn)品平臺研究院”的常設(shè)架構(gòu)，從之前的項目制運作，變成了體系化的研發(fā)組織。
這個變化的重量，要放在新能源（850101）商用車的產(chǎn)業(yè)趨勢里看：純電動重卡的痛點從來不是車頭，是掛車——頭掛不匹配導(dǎo)致電耗高30%以上，而中集車輛（301039）作為全球半掛車龍頭，卡位“車+站+服務(wù)”的生態(tài)，天然有話語權(quán)?，F(xiàn)在進度已經(jīng)很清晰：“車”的層面，工程型純電動頭掛列車已經(jīng)在做試驗驗證，物流型電動掛車平臺全面啟動正向開發(fā)；“站”的層面，多形態(tài)EV-RT ALFA+移動快充車已經(jīng)在迭代，適配礦山、港口、干線物流等不同場景；全球首家EV-RT用戶體驗中心已經(jīng)在廣西崇左落地，既是展示窗口，也是用戶共創(chuàng)平臺。
此外，中集車輛（301039）深化“好馬配好鞍”的商業(yè)模式，DTB上裝業(yè)務(wù)一季度銷量5,547臺，營收5.3億元，攪拌車的生產(chǎn)組織變革已經(jīng)復(fù)制了星鏈計劃的經(jīng)驗，渣土車變革也已經(jīng)啟動。新能源（850101）DTB產(chǎn)品2025年銷量就同比漲了100%，現(xiàn)在和主機廠做全價值鏈綁定，從研發(fā)到銷售全鏈條合作，相當于把新能源（850101）重卡的上裝市場也握在了手里。
按照星辰計劃的五大方向，EV-RT生態(tài)要成為公司下一個十年的核心變量：不是賣幾臺電動掛車，是定義純電動頭掛列車的技術(shù)標準，搭建“車+站+服務(wù)”的生態(tài)，甚至參與國家行業(yè)標準的制定——2025年公司就已經(jīng)在推動相關(guān)國標升級，這種“標準制定者”的身份，才是核心競爭力的彰顯。
四、星辰計劃的五年藍圖：新機遇的紅利才剛剛開始
2026年作為“星辰計劃(2026-2030)”的啟航之年，五大方向已經(jīng)把未來的增長路徑畫得清清楚楚：一是做全價值鏈運營者，把生產(chǎn)性服務(wù)的增量做起來；二是加碼北美市場，承接行業(yè)復(fù)蘇的積極效應(yīng)；三是啟動歐洲星鏈計劃，搭建亞非歐的新質(zhì)生產(chǎn)力；四是做全球唯一全品類專用車領(lǐng)導(dǎo)者，把粉罐車、轎運車、側(cè)簾車等這些變量業(yè)務(wù)做起來；五是拼EV-RT生態(tài)，做這個新賽道的棋手。
現(xiàn)在的估值還遠遠沒反映這些預(yù)期。截至4月28日收盤，公司總市值164億元，對應(yīng)2026年預(yù)測凈利潤的PE為14.3倍，PB為1.11倍，疊加公司高誠意分紅，安全墊足夠。截至一季度末，公司貨幣資金余額69.7億元，有息負債僅1.5億元，資產(chǎn)負債率35%，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定。
投資人的判斷，是用真金白銀在賭產(chǎn)業(yè)趨勢和企業(yè)戰(zhàn)略的同頻。中集車輛（301039）賭了三年星鏈計劃的生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)性改革，賭了全球南方市場的屬地化布局，賭了EV-RT生態(tài)的先發(fā)優(yōu)勢，現(xiàn)在這些賭注，將一點點兌現(xiàn)。
中集車輛（301039）把半掛車賣到了全世界，拿下全球銷冠。如今，它正在從“賣產(chǎn)品的制造商”變成“賣生態(tài)的運營者”，中集車輛（301039）的市值故事存在新的機遇。2026年的一季報吹響了星辰計劃啟航的號角，也開啟了其生態(tài)價值驅(qū)動的全新增長周期（883436）。
