西南證券發(fā)布研報稱，越秀交通基建(01052)1997年成為國內(nèi)第一支在香港上市的公路紅籌股。該行看好公司成為國內(nèi)領先的交通基建資產(chǎn)管理公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。目標價為5.73港元。

　　西南證券主要觀點如下：

　　公司通過持續(xù)進行資產(chǎn)優(yōu)化，不斷做強做大收費公路主營業(yè)務

　　得益于平臨高速于2024年11月入表，2025年上半年，公司整體收入增長14.9%至20.99億元；2）2025年12月31日公司發(fā)布公告，與越秀集團訂立的秦濱高速項目85%股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議已獲股東特別大會通過；3）公司自2010年以來維持穩(wěn)定及可持續(xù)的派息，每年股息總額約占股東應占盈利的50%到60%。

　　第一支在香港上市的公路紅籌股，萬億國企越秀集團旗下四大核心產(chǎn)業(yè)之一

　　作為國內(nèi)公路上市公司中少有的非交投背景企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司控股、參股、代管的高速公路、橋梁、碼頭項目共18個，總里程約1039.54公里。2025年上半年，公司整體收入增長14.9%至20.99億元，歸母凈利潤同比增長14.9%至3.61億元。

　　收入增長放緩但成本持續(xù)上升，收支缺口或通過政策迭代和業(yè)務多元化等方式破局

　　我國公路行業(yè)已進入成熟期，已完成超七成《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》中提出的里程目標。行業(yè)的整體收入雖在疫情后穩(wěn)步恢復，但新造公路成本攀升，未來或仍面臨收支缺口。從《收費公路管理條例（修訂草案）》等多份相關政策來看，新版收費公路管理條例或在不久后出臺，其中，打破原有收費期限已成趨勢。結(jié)合政策和市場需求，該行判斷未來我國收費公路企業(yè)將積極參與改擴建、并購優(yōu)質(zhì)的成熟路產(chǎn)和在原有主業(yè)的基礎上推進業(yè)務多元化。

　　投資布局廣，路產(chǎn)質(zhì)量佳，募資渠道暢通

　　公司已形成獨有的資產(chǎn)布局，路產(chǎn)所在地區(qū)位優(yōu)勢明顯，營運效率良好。近五年來，越秀集團代為孵化的公路資產(chǎn)規(guī)模近250億元，2021年，公司成功搭建REITS平臺，標志著公司“孵化平臺、上市公司、公募REITs”三平臺架構基本成型，依托三平臺良性互動，公司可以運用多元融資工具，多渠道籌集資金，完善“投、融、建、管、退”全鏈條的金融化發(fā)展模式，降低上市公司的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構。

　　盈利預測與評級：該行選用PB對公司進行相對估值，通過對標公司的估值和業(yè)務布局，該行給予公司2026年0.7倍PB，對應目標價5.21元，按照2025年12月人民幣：港元的匯率約為1：1.1來計算，為5.73港元。

　　風險提示：行業(yè)政策風險、平行公路競爭風險、投資決策風險、自然災害風險、并表存在不確定性以及進度不及預期風險等。