開源證券股份有限公司殷晟路,王嘉懿近期對優(yōu)優(yōu)綠能（301590）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：充電模塊龍頭，拓展HVDC打造第二成長曲線》，首次覆蓋優(yōu)優(yōu)綠能給予買入評級。

　　優(yōu)優(yōu)綠能

　　充電模塊龍頭，拓展HVDC打造第二成長曲線

　　公司成立于2015年，始終專注于新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。兩位實控人均具備艾默生背景，擁有技術(shù)實力及產(chǎn)業(yè)資源兩大優(yōu)勢。作為行業(yè)內(nèi)較早出海的企業(yè)，公司外銷占比較高，2022年外銷占比曾達51.7%。2024-2025年，受到海外客戶自身經(jīng)營情況的影響，公司外銷占比下滑，但2025H1公司18.9%的外銷占比仍處于充換電行業(yè)前列。公司外銷毛利率比內(nèi)銷高20-30pcts左右，外銷占比階段性回落導致公司盈利能力短期承壓。但在歐洲電動車銷量回暖、新興市場電動化興起的背景下，公司外銷占比有望回升，帶動盈利能力修復。此外，電力電子底層技術(shù)同源，公司憑借深厚的海外基因，有望復用主業(yè)海外客戶渠道，切入HVDC領(lǐng)域。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.64、2.52、4.05億元，EPS分別為3.90、5.99、9.62元/股，當前股價對應PE分別為48.5、31.5、19.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　歐洲電動車銷量回暖，新興市場電動化興起，充電模塊外銷占比有望回升

　　2022-2024年歐洲電車市場連續(xù)3年較為平淡，導致2024年部分海外客戶對于充換電業(yè)務(wù)的擴張持謹慎態(tài)度。2025年歐洲電動車市場強勁復蘇，2025年1-11月歐洲28國新能源車銷量同比增長29.3%。展望2026年，在補貼、新車周期帶動下，歐洲電車銷量仍有望保持較高增速。此外，越南、土耳其等新興市場電動車銷量增勢同樣顯著。電動車銷量穩(wěn)步增長，有望喚起充換電基數(shù)設(shè)施的投建熱情。

　　技術(shù)同源+具備海外客戶基礎(chǔ)，公司有望切入HVDC領(lǐng)域

　　 HVDC與充電模塊在拓撲結(jié)構(gòu)、模塊化并聯(lián)設(shè)計上高度相似。公司主業(yè)與ABB、BTC POWER、Chaevi等海外客戶建立了深度合作關(guān)系，且ABB參股公司，實現(xiàn)深度綁定。另外，公司在東南亞和北美已建立本地制造能力。憑借技術(shù)與渠道優(yōu)勢，公司有望切入HVDC領(lǐng)域。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、新能源車銷量不及預期、新業(yè)務(wù)拓展不及預期。

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為224.0。