近日，小米集團(tuán)-W股價(jià)明顯回調(diào)。2月27日至3月3日期間，公司股價(jià)從34.90港元震蕩下探，其中3月2日單日跌幅達(dá)5.04%，3月3日再跌4.71%，連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)較大幅度下跌，累計(jì)跌幅超過10%。3月4日，杰富瑞率先將小米目標(biāo)價(jià)由43.36港元下調(diào)至30.45港元，當(dāng)日小米集團(tuán)開盤31.46港元，截至發(fā)稿時(shí)，漲1.2%。

　　截至3月3日收盤，公司股價(jià)較2月27日收盤價(jià)34.90港元累計(jì)下跌超10%，其間成交額顯著放大，3月2日單日成交額達(dá)105.60億港元，創(chuàng)近期新高，市值也從9124.78億港元縮水至8256.77億港元。

　　與此同時(shí)，多家國(guó)際投行密集下調(diào)小米目標(biāo)價(jià)。杰富瑞3月4日發(fā)布研報(bào)，將小米集團(tuán)目標(biāo)價(jià)由43.36港元大幅下調(diào)至30.45港元，該行指出內(nèi)存成本飆升將導(dǎo)致小米2026年智能手機(jī)出貨量與利潤(rùn)率雙雙承壓，同時(shí)電動(dòng)車與AIoT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亦顯乏力。

　　在此之前，摩根大通已將小米目標(biāo)價(jià)下調(diào)至38港元，給予“中性”評(píng)級(jí)，其研報(bào)指出，小米正面臨華為強(qiáng)勢(shì)回歸、內(nèi)存價(jià)格暴漲、電動(dòng)汽車市場(chǎng)需求降溫三大核心挑戰(zhàn)。

　　作為公司核心盈利板塊，智能手機(jī)業(yè)務(wù)正遭遇雙重?cái)D壓。一方面，內(nèi)存價(jià)格持續(xù)暴漲引發(fā)“成本海嘯”，自2025年上半年以來，DRAM與NAND閃存價(jià)格已暴漲80%~100%，導(dǎo)致小米手機(jī)物料成本中存儲(chǔ)芯片占比從10%~15%飆升至接近30%，而在高端市場(chǎng)受蘋果、華為壓制、中低端市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)激烈的背景下，小米難以將成本壓力完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，毛利率面臨大幅擠壓，摩根大通預(yù)計(jì)其智能手機(jī)毛利率可能降至8%~9%的歷史低位。另一方面，華為全面回歸打亂小米高端化節(jié)奏，其Mate系列產(chǎn)品切入4000元~6000元核心價(jià)位段，分流大量市場(chǎng)需求，小米高端化戰(zhàn)略推進(jìn)受阻。

　　新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期進(jìn)一步加劇市場(chǎng)擔(dān)憂。小米汽車業(yè)務(wù)在2025年高歌猛進(jìn)后，2026年初顯增長(zhǎng)疲勞，主力車型交付等待時(shí)間從峰值時(shí)的超30周縮短至15~17周，直觀反映出終端需求熱度邊際放緩。盡管2026年2月小米汽車交付量突破2萬臺(tái)，但市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能及盈利前景仍存疑慮。此外，AIoT業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，增長(zhǎng)勢(shì)頭趨弱，未能有效承接智能手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)缺口，導(dǎo)致公司整體盈利預(yù)期被下調(diào)。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期后移導(dǎo)致美債收益率走高、美元走強(qiáng)，離岸市場(chǎng)中資科技股遭遇外資減持，港股流動(dòng)性收緊，科技板塊整體承壓。同時(shí)，全球避險(xiǎn)情緒升溫，資金轉(zhuǎn)向油氣、銀行等高股息防御性板塊，科技成長(zhǎng)股估值中樞下移。

　　值得注意的是，小米仍具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“人車家全生態(tài)”閉環(huán)能力在全球范圍內(nèi)具有稀缺性，且公司持續(xù)每年投入數(shù)百億研發(fā)資金，聚焦芯片、AI大模型等核心領(lǐng)域，為長(zhǎng)期發(fā)展積蓄動(dòng)能。