4月28日，港股市場三大指數(shù)同步下行，市場已正式進入新一輪階段性調(diào)整?；仡櫧鼉稍伦邉?，港股市場震蕩明顯，資金層面博弈加劇，南向資金持續(xù)逆勢加倉，外資不斷撤離。
分析人士認為，地緣局勢反復(fù)不定與全球資金分流共同壓制港股表現(xiàn)，短期市場震蕩分化態(tài)勢延續(xù)，上行空間受限，后市需立足確定性，挖掘防御板塊與科技產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機遇。
● 本報記者 譚丁豪
港股市場進入新一輪調(diào)整
4月28日，港股市場回調(diào)行情持續(xù)演繹，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)同步走低，跌幅分別達0.95%、1.27%、2.28%。
縱觀近期走勢，港股再度進入階段性調(diào)整。自3月初起，港股整體步入?yún)^(qū)間震蕩格局，直至3月30日，三大指數(shù)結(jié)束下跌趨勢，在此后十多個交易日中穩(wěn)步回升。然而，行情回暖態(tài)勢未能延續(xù)，4月21日，恒生科技指數(shù)率先調(diào)整，次日港股市場進入全面調(diào)整。截至4月28日，本輪調(diào)整階段（4月21日至4月28日），恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)累計跌幅分別為2.58%、2.86%、4.71%。
行業(yè)方面，截至4月28日，4月以來在恒生12個綜合行業(yè)指數(shù)中，有11個行業(yè)指數(shù)上漲，工業(yè)、綜合企業(yè)、金融業(yè)領(lǐng)漲，分別累計上漲7.40%、7.30%、5.89%，僅有必需性消費（883434）行業(yè)下跌0.92%。
對于市場近期回調(diào)的原因，中信證券（600030）海外策略首席分析師徐廣鴻分析稱，本輪調(diào)整核心源于地緣擾動與資金虹吸的疊加影響：海外地緣局勢風險再度升溫，疊加韓國半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈高景氣引發(fā)的資金分流，共同壓制市場表現(xiàn)。
一方面，海外地緣局勢反復(fù)波動，全球避險情緒上行，權(quán)益資產(chǎn)風險偏好整體走弱。港股具有顯著的離岸屬性，對外部沖擊反應(yīng)更為敏感，避險資金持續(xù)流出，導(dǎo)致大盤持續(xù)下行，科技板塊承壓明顯。
另一方面，SK海力士2026年一季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高（883911），同時全年資本開支大幅增長，吸引全球主動型資金增配具備競爭優(yōu)勢的韓國存儲產(chǎn)業(yè)鏈市場?？缇迟Y金階段性從港股流出，進一步加劇市場波動。
內(nèi)外資金博弈進行中
4月受地緣局勢影響，市場投資情緒偏謹慎，但南向資金仍保持凈流入。整體來看，內(nèi)地資金今年持續(xù)配置港股市場，截至4月28日，今年以來南向資金累計凈流入達2692.45億港元。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，4月南向資金累計凈流入483億港元，持續(xù)保持凈流入態(tài)勢。受地緣局勢影響，南向資金凈流入規(guī)模自2月以來呈下降趨勢。其中，2月凈流入905.75億港元，為年內(nèi)單月最高值；3月凈流入614億港元。
市場震蕩格局下，資金避險需求持續(xù)升溫，南向資金整體配置趨于保守，優(yōu)先配置業(yè)績確定性強、安全邊際較高的防御板塊。截至4月27日，4月南向資金對金融業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、電訊業(yè)凈買入居前，分別為100.50億港元、74.28億港元、58.36億港元。
在內(nèi)資逆勢加倉港股的同時，外資卻在持續(xù)離場，內(nèi)外資金流向出現(xiàn)背離，市場博弈愈發(fā)激烈。面對復(fù)雜的外部環(huán)境與全球流動性變化，外資風險偏好持續(xù)走弱。
外資方面，徐廣鴻表示，4月16日至4月22日，EPFR監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示全球資金流向呈現(xiàn)明顯分化，發(fā)達市場整體凈流入306.5億美元，新興市場同步凈流出52.6億美元。同期，全球主動資金自中國市場凈流出約2.96億美元。從各區(qū)域主動資金表現(xiàn)來看，韓國區(qū)域資金流入規(guī)模居首，凈流入0.1億美元；行業(yè)維度下，中國資產(chǎn)各大板塊均普遍承壓，整體維持資金流出格局。
結(jié)合跨境交易數(shù)據(jù)梳理，據(jù)徐廣鴻團隊測算，統(tǒng)計周期（883436）內(nèi)港股通凈流入達169億港元，而外資中介與內(nèi)資中介則分別凈流出156億港元、47億港元。在行業(yè)布局上，南向資金凈流入占日均流通市值比重較高的領(lǐng)域為能源（850101）、電訊及醫(yī)療保健行業(yè)，外資凈流入則集中于原材料、信息技術(shù)行業(yè)，內(nèi)外資行業(yè)偏好差異顯著。
著眼港股交易結(jié)構(gòu)變化，徐廣鴻表示，4月20日至24日，市場整體賣空行為有所降溫。其中，賣空金額占市場成交總額的比例下降0.16個百分點，賣空股數(shù)占市場成交總量的比例下降0.08個百分點，對應(yīng)比值分別為15.81%和12.14%；未平倉賣空金額占總市值比例小幅抬升0.04個百分點至2.29%，該數(shù)值處于2022年以來略高于均值、接近三倍標準差的相對高位。
震蕩分化中尋找確定性
“短期來看，港股將呈現(xiàn)震蕩分化格局。美伊談判進展仍是影響短期市場情緒的關(guān)鍵變量，但市場對地緣局勢反復(fù)已逐步形成鈍化反應(yīng)?！?span>中國銀河（HK6881）證券首席策略分析師楊超認為，科技板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化正持續(xù)加劇，AI算力與半導(dǎo)體（881121）賽道景氣度向上，但部分前期超漲概念股面臨回調(diào)壓力；汽車產(chǎn)業(yè)鏈短期承壓，需等待更優(yōu)介入時機。
從宏觀層面來看，華泰證券（HK6886）首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘認為，當前港股情緒已修復(fù)至中性水平。中東局勢反復(fù)等因素導(dǎo)致海外流動性寬松預(yù)期有所回撤，疊加五一假期臨近，現(xiàn)階段港股上行空間受到制約，核心在于把握結(jié)構(gòu)性機會。
鑒于當前市場情緒維持在中性區(qū)間，易峘認為，板塊間分化態(tài)勢將延續(xù)，配置需向均衡回歸，秉持“看長做短”的思路，布局兩類確定性機會。第一類是現(xiàn)金流確定性方向：涵蓋現(xiàn)金流扎實、資本開支壓力偏小的煤炭（850105）、部分有色等資源品；低波動、高紅利的本地股；處于周期（883436）筑底、籌碼逐步出清的必需消費（883434）品，其中前兩大細分方向為現(xiàn)階段配置的重點。第二類是產(chǎn)業(yè)趨勢確定性賽道：AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是景氣度最高的核心主線。中期維度建議超配半導(dǎo)體（881121）、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)及電力設(shè)備龍頭，短期可重點關(guān)注半導(dǎo)體（881121）板塊。
科技板塊的結(jié)構(gòu)性機會同樣值得關(guān)注。近期，DeepSeek-V4大模型發(fā)布的相關(guān)消息持續(xù)發(fā)酵。對此，徐廣鴻表示，財報季后港股基本面預(yù)期已較為充分地調(diào)整，當前估值具備相對吸引力，依舊看好4月-5月港股市場的估值擴張行情。
受益于DeepSeek-V4大模型的催化，徐廣鴻建議，可重點關(guān)注港股科技板塊三大方向：一是直接或間接受益于該模型的國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，算力效率革命與國產(chǎn)算力應(yīng)用的突破，有望為企業(yè)業(yè)績與估值提供堅實支撐；二是AI商業(yè)化應(yīng)用賽道，包括垂直行業(yè)SaaS、智能Agent等應(yīng)用端；三是具備自研能力的模型領(lǐng)軍企業(yè)。
